SpaceX hizo su debut público el viernes y algunos inversores que respaldan a la compañía a través de vehículos de propósito especial (SPV) aún no saben a cuántas acciones tienen derecho o si obtendrán alguna acción.
La inversión a través de una SPV, en la que varias partes juntan su dinero para invertir en una empresa, existe desde hace mucho tiempo. Pero SpaceX representa un caso de salida a bolsa sin precedentes con varias capas de este vehículo. Debido a que la demanda de asignaciones de SpaceX ha sido tan alta en los últimos años, los inversores en SPV a veces han formado nuevos SPV a partir de sus acciones, creando estructuras que a veces están apiladas en cuatro o cinco capas de profundidad.
SpaceX será la primera prueba importante de la legitimidad de los SPV de varios niveles. En los últimos meses, Anthropic y Anduril han anunciado que prohibirán estas estructuras.
Casi una docena de administradores de SPV e inversores del mercado secundario que hablaron con TechCrunch dijeron que los patrocinadores de vehículos de nivel inferior pueden descubrir que poseen menos acciones de las que pensaban o, en casos raros, es posible que no reciban ninguna acción.
En la mayoría de las situaciones, estos inversores no sabrán cuántas acciones de SpaceX poseen realmente hasta que el cierre de la compañía, que está previsto que dure unos cuatro meses, comience a levantarse. Esto se debe a que los administradores de SPV no comenzarán a distribuir acciones a los inversores en estos vehículos hasta que ellos mismos tengan acceso a las acciones, dijeron las fuentes a TechCrunch. Los acuerdos de bloqueo impiden que las personas con información privilegiada, incluidos los empleados, sus amigos y familiares, y los inversores de riesgo, vendan acciones durante un cierto período de tiempo después de la IPO para evitar una presión de venta excesiva sobre las acciones.
Las SPV de primer nivel tendrán 30 días para distribuir acciones a sus inversores, dijo Justin Ernest, fundador y socio director de Sabertooth Capital, una firma que invierte principalmente en SPV de primer nivel. Como resultado, el siguiente nivel probablemente no recibirá sus acciones durante 30 días, lo que significa que el vehículo subyacente tendrá que esperar aún más para entregar sus acciones a sus propios patrocinadores. Para el desembolso final, la capa inferior de SPV podría tener que esperar ocho o nueve meses, estima Ernest.
Un inversor secundario, que pidió no ser identificado, dijo a TechCrunch que algunos inversores en el “desordenado” SPV de múltiples capas se sorprenderían al saber que algunas de las acciones que esperaban serían “erosionadas por las tarifas” embolsadas por el SPV.
Idealmente, el administrador del SPV se comunica con los inversores del vehículo desde la fecha de salida a bolsa. “El problema es que hay líneas de comunicación con cada persona que sólo sabe lo que sucede en la capa superior”, dijo el inversionista secundario.
En resumen, la propiedad estructural de estos vehículos se ha vuelto tan complicada que incluso los patrocinadores de SPV con las mejores intenciones pueden engañar inadvertidamente a sus inversores.
La mayor preocupación para los inversores SPV downstream es que no obtengan ninguna participación en SpaceX.
Giovanni Pennetta, director de Sestante Capital, fue condenado recientemente a cuatro años de prisión por falsificar el acceso a asignaciones inexistentes en la empresa de tecnología de defensa Anduril.
El temor, por supuesto, es que Pennetta no sea el único patrocinador fraudulento que existe. Los inversores que se encuentran en la base de esta estructura esencialmente tienen que asegurarse de que todos los administradores que están por encima de ellos sean legítimos. Pero dada la estructura desordenada de estos acuerdos, es probable que algunos compradores no hayan revisado toda la cadena.
“Un amigo acaba de compartir la creencia: compraron SpaceX a través de un SPV de 2 niveles en 2021. Las ganancias deberían valer cualquier costo, solo el problema: el administrador del SPV dejó de responder correos electrónicos o llamadas”, publicó Nick Davidov, fundador de la firma de riesgo Davidovs Venture Collective. hace X meses. Escribió que los inversores no habían tenido noticias de los administradores de SPV durante un año.
Idan Miller, socio director del mercado secundario Unicorns Exchange, cree que algunos de los otros malos actores quedarán expuestos una vez que termine el bloqueo.
“Una vez que se elimine el bloqueo de acciones y estos SPV comiencen a vender sus acciones, habrá algunos vehículos que quedarán expuestos como fraudulentos o fraudulentos”, dijo Miller a TechCrunch.
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