Los inversores en bonos están cobrando un alto precio a tres de las economías más grandes de Europa, que luchan contra una crisis de credibilidad mientras el conflicto con Irán vuelve a poner el endeudamiento gubernamental en el centro de atención.
“Gran Bretaña, Italia y Francia se han convertido ahora en naciones donde los diferenciales hacia lo que llamaríamos naciones centrales -como los bonos gubernamentales de Estados Unidos y Alemania- se han ampliado donde ha habido preocupaciones sobre la inflación y la eficacia con la que estos países soberanos logran salir de ella”, dijo Craig Inch, jefe de tasas y efectivo de Royal London Asset Management.
Denominados colectivamente los ‘BIF’ -un guiño a los llamados ‘PIIGS’ (Portugal, Irlanda, Italia y España), los hijos problemáticos de la crisis de deuda soberana europea de 2011-, Gran Bretaña, Italia y Francia enfrentan cada uno su propio conjunto de desafíos únicos.
Si bien la crisis del euro de 2011 se centró en cuestiones de solvencia, los gobiernos de Londres, Roma y París ahora enfrentan un desafío de credibilidad, y los inversionistas los agrupan cada vez más como los nuevos malos comportamientos fiscales.
Rendimientos en primerizas de 10 añosel punto de referencia para el endeudamiento del gobierno del Reino Unido, se situó el martes en 4,865%, mientras que los rendimientos del bono francés AVENA a 10 años fue del 3,6388%, ya que Italia bonos a 10 años rindió 3,7693%.
En comparación, el rendimiento de los bonos estadounidenses Tesoros a 10 años fueron el 4,2876%, mientras que en Alemania, paquete de 10 años Los rendimientos se situaron en el 2,999%. Un tema similar se observa a lo largo de la curva de madurez.
“Si nos fijamos en las tres naciones, independientemente, todas tienen sus propios problemas”, dijo Inch al programa “Squawk Box Europe” de CNBC el martes.
Tras las elecciones de 2024, Francia quedó efectivamente con un parlamento sin mayoría. Ha ido de crisis en crisis, con la toma de decisiones gubernamentales y los esfuerzos por implementar reformas estructurales severamente restringidos.
Italia, por el contrario, tiene un “gobierno más estable que el que ha tenido durante muchos años” bajo Gioriga Meloni, dijo Inch. “Pero tienen una relación deuda/PIB muy alta, por lo que casi no pueden permitirse el lujo de aumentar su deuda, y sus déficits están aumentando”.
Gilts británicos a 10 años.
Mientras tanto, el Reino Unido tiene la relación deuda-PIB más baja de la región y un gobierno laborista con una mayoría muy amplia en el parlamento. Pero el gobierno de Keir Starmer enfrenta un problema de credibilidad entre los prestamistas, dijo Inch.
“Una gran proporción de la deuda que el Reino Unido recauda se destina a los costos del servicio de la deuda y al Estado de bienestar”, dijo, añadiendo que las recientes “travesuras políticas” están causando preocupación entre los inversores. “Cuando la gente presta al Reino Unido, le preocupa dónde se gasta su dinero”.
La guerra en Medio Oriente ha elevado los rendimientos de la deuda a corto plazo en medio de temores de un shock inflacionario inmediato. Pero Inch dijo que las continuas presiones estructurales que enfrentan los países del BIF también aumentarán los rendimientos a largo plazo.
Bonos de Francia a 10 años.
“En última instancia, lo que se hubiera esperado ver es el impacto de la destrucción de la demanda en el futuro y se esperaría ver que los bonos a largo plazo se quedaran donde están o comenzaran a disminuir ligeramente en rendimiento a medida que los mercados descontaran tasas de interés más bajas en el futuro”, dijo Inch.
“Pero no estamos viendo eso ahora; en realidad estamos viendo rendimientos más altos en los bonos a más largo plazo”.
Los países están intentando abordar este problema acortando efectivamente el vencimiento de las emisiones de deuda y recortando el monto del endeudamiento gubernamental a más largo plazo en un intento por aliviar los costos a más largo plazo. Sin embargo, la prima que pagan los países del BIF por los costos de endeudamiento sigue siendo alta.
“Si las economías realmente no pueden salir de esto mediante el crecimiento o, en última instancia, mediante la inflación, entonces significa que la oferta futura puede necesitar producir rendimientos más altos”, dijo. “Los inversores exigen primas a plazo más altas para prestar a estos soberanos a plazos más largos”.
Bonos de Italia a 10 años.
