Si la Reserva Federal todavía tiene razones para recortar las tasas de interés en el futuro cercano, cada vez es más difícil encontrarlas.
El informe de empleo del viernes correspondiente a abril proporcionó la evidencia más reciente de que la mayor preocupación del banco central no es un mercado laboral debilitado sino más bien un costo de vida que se está volviendo cada vez más difícil de soportar para los estadounidenses comunes y corrientes.
El aumento de 115.000 empleos no agrícolas el mes pasado no es un gran éxito, pero es otra señal de que el panorama laboral se ha estabilizado al menos lo suficiente como para reducir la presión para reducir las tasas.
En comparación, hay escasa evidencia para decir lo mismo respecto de la inflación, lo que probablemente empuje al Comité Federal de Mercado Abierto que fija las tasas a adoptar una postura más agresiva en la que los funcionarios se sientan cómodos quedándose donde están por un período prolongado.
“La Reserva Federal cambiará su enfoque para contener los riesgos de inflación al alza ahora que el mercado laboral parece volver a la normalidad”, dijo Lindsay Rosner, directora de renta fija multisectorial de Goldman Sachs Asset Management. “El FOMC bien podría sentirse obligado a eliminar el sesgo flexibilizador de su próxima declaración posterior a la reunión de junio, lo que sugeriría que los halcones están ganando ventaja en el comité por el momento”.
En términos de la Reserva Federal, eso significa que una oleada de sentimiento de cautela por parte de múltiples presidentes regionales podría afianzarse aún más.
En la reunión del FOMC de la semana pasada, tres de esos presidentes votaron en contra de la declaración posterior a la reunión. El grupo no objetó la decisión del comité de mantener las tasas estables, sino más bien el lenguaje de “orientación futura” ampliamente interpretado como una señal de que el próximo paso probablemente sería un recorte.
Frente a la inflación
“Nunca he sido tan partidario de intentar utilizar palabras para definir decisiones políticas”, dijo el viernes Austan Goolsbee, presidente de la Reserva Federal de Chicago, en una entrevista con CNBC. Además, dijo que le preocupan las tendencias actuales de la inflación.
“Hemos estado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante cinco años. Dejamos de hacer progresos el año pasado, y ahora, en los últimos tres meses, está subiendo en lugar de bajar”, añadió Goolsbee, que no obtiene voto este año en el comité pero lo hará en 2027. “Tenemos que estar atentos a esto, porque si todo el mundo empieza a suponer que las tasas de inflación están volviendo a algo parecido a lo que eran hace unos años, estaríamos en un aprieto como un banco central.”
Goolsbee argumentó además que la presión inflacionaria proviene de algo más que la gasolina y los aranceles, y se está reflejando cada vez más en los costos de los servicios. El índice de precios al consumo de marzo apuntaba a una tasa de inflación del 3,3%, muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
El enfoque tradicional de una mayor inflación y un mercado laboral estable normalmente estaría en contra de los recortes.
Las recientes tendencias de los datos podrían dar crédito al argumento de que la Reserva Federal puede seguir manteniendo las tasas donde están y al mismo tiempo mantener abiertas sus opciones, incluido aumentar las tasas.
“Esto deja cada vez más claro que la Reserva Federal (puede tener) toda la paciencia del mundo”, dijo Scott Clemons, estratega jefe de inversiones de Brown Brothers Harriman. “No hay nada en el frente económico que les obligue a bajar más las tasas de interés”.
Problemas para Warsh
Si bien el sentimiento del mercado puede cambiar rápidamente, los operadores han eliminado cualquier probabilidad de un recorte de tasas esencialmente hasta abril de 2031, según los precios de futuros de los fondos federales. De hecho, la curva de tipos implica una probabilidad mucho mayor de que se produzcan subidas en los próximos años.
“Obviamente facilita la decisión de la Reserva Federal”, dijo Dan North, economista senior para América del Norte de Allianz, sobre los datos recientes. “Esto simplemente hace que la decisión sea mucho más fácil de mantener, y tal vez en el próximo año, comience a inclinarse hacia el otro lado”.
Sin embargo, si ese es el caso, las cosas se vuelven problemáticas para el presidente entrante Kevin Warsh, a quien el presidente Donald Trump envió a la Reserva Federal con expectativas de tasas más bajas.
El exgobernador de la Reserva Federal ha sido abierto sobre su preferencia por una tasa de fondos más baja, argumentando que la Reserva Federal aún puede controlar la inflación mientras flexibiliza la política. Warsh ha abogado por un enfoque que se centre más en el balance de 6,7 billones de dólares del banco central que en la tasa de fondos a un día que se utiliza actualmente como principal herramienta de política.
Sin embargo, vender un recorte de tasas con una inflación superior al 3% será una tarea difícil, particularmente considerando las tendencias de la estructura actual del comité.
“Está realmente muy ocupado con esto. Ciertamente fue elegido por Trump porque probablemente se inclina hacia tasas de interés más bajas”, dijo North en Allianz. “Warsh entra y dice: ‘Dios, creo que sería genial si tuviéramos una pelea familiar de vez en cuando’. Bueno, no creo que esta fuera la pelea que esperaba”.
