Es posible que los ETF de los mercados de predicción pronto lleguen a los inversores minoristas e incluso a los planes de jubilación, pero tal vez no tan rápido como se esperaba.
La Comisión de Bolsa y Valores durante la segunda administración Trump ha tratado de distinguirse de los reguladores de la era Biden con lo que llama un alejamiento del “avance regulatorio” que, según dice, ha frenado los mercados y la innovación. Pero tomó desprevenidos a algunos miembros de la industria financiera el martes cuando retrasó el lanzamiento de 24 ETF de mercados de predicción, diciendo que necesitaba más tiempo para estudiar los productos antes de que fueran lanzados a los inversores.
Roundhill Investments, Bitwise y GraniteShares presentaron sus solicitudes ante la SEC en febrero para lanzar fondos vinculados a mercados de predicción que cubren elecciones, datos económicos y otros eventos del mundo real. Según las reglas de la SEC, los ETF entran en vigor automáticamente 75 días después de su presentación, a menos que la SEC los detenga. Ese plazo de 75 días debía expirar la semana pasada. La intervención de la SEC no debería sorprender, según los expertos de ETF, incluso si la SEC bajo la administración Trump se centra en medidas para facilitar el acceso al mercado, así como en una supervisión menos agresiva de productos financieros novedosos, como en el espacio criptográfico.
Los ETF de mercados de predicción representan un nuevo tipo de desafío regulatorio. A diferencia de los ETF tradicionales, estas inversiones están vinculadas a contratos de eventos y esencialmente realizan apuestas en eventos del mundo real. Algunos de los contratos más notables, pero también controvertidos, en mercados de predicciones como Kalshi son los relacionados con la política, como los resultados electorales, un foco de atención para los ETF.
El retraso de los ETF de los mercados de predicción evoca recuerdos de los años que tomó para que la SEC aprobara los ETF de bitcoin al contado. Pero los expertos de la ETF dicen que lo más probable es que el retraso sea temporal, ya que la agencia busca más información de los emisores sobre cómo funcionarán los fondos. “Con cualquier tipo de exposición novedosa en el ETF, siempre habrá algunos contratiempos de último minuto”, dijo Todd Sohn, estratega jefe de ETF de Strategas Securities. “Se podría reemplazar cualquier nuevo tipo de clase de activo y ETF. Generalmente ocurre que las cosas retroceden un poco”, dijo.
“Reconocemos que los productos ETF innovadores a menudo requieren una revisión adicional, particularmente en torno a la liquidez, la estructura del mercado y la protección de los inversores. Nuestra prioridad es asegurarnos de que los inversores se sientan cómodos con el funcionamiento de estos productos y comprendan el papel que pueden desempeñar dentro de una estructura ETF regulada”, dijo Will Rhind, director ejecutivo de GraniteShares, en una declaración a CNBC.
Hay motivos para que los reguladores se lo tomen con calma. Un novedoso ETF de crédito privado que State Street lanzó el año pasado se topó con múltiples obstáculos de la SEC después del lanzamiento que, según los expertos en ETF, deberían haber sido parte del proceso de revisión previa a la aprobación.
Pero la comparación más obvia son los ETF de bitcoin al contado, que enfrentaron años de resistencia de la SEC antes de obtener finalmente la aprobación en enero de 2024. Los reguladores pasaron meses lidiando con preocupaciones sobre la manipulación del mercado y si los criptomercados subyacentes eran lo suficientemente maduros para asumir un producto de inversión regulado. Antes de aprobar los ETF de bitcoin al contado, la SEC rechazó repetidamente múltiples solicitudes, argumentando que los emisores no habían demostrado cómo prevenirían el fraude o la manipulación de las criptomonedas.
“La protección de los inversores y centrarse en la manipulación del mercado… es muy importante para mí y obviamente para la SEC. Eso está en nuestro ADN”, dijo recientemente el presidente de la SEC, Paul Atkins, en el programa “Squawk Box” de CNBC.
Las preguntas sobre el uso de información privilegiada en los mercados de predicción se han intensificado recientemente.
La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos tiene la supervisión principal de los mercados de predicción, pero Atkins dijo en un testimonio ante el Senado de Estados Unidos en febrero que la SEC necesita desempeñar un papel activo en la regulación de esta nueva área de actividad financiera. “Los mercados de predicción son exactamente algo en lo que existe una posible superposición de jurisdicciones”, dijo Atkins. “Ese es un gran tema en el que estamos enfocados… Está principalmente, al menos actualmente, en el lado de la CFTC. Pero necesitamos estar armonizados en la forma en que abordamos estos mercados”.
“¿Están siendo manipulados los mercados de predicción? ¿Existe algún tipo de información privilegiada dentro de esos mercados?” Dijo Sohn. “El envoltorio del ETF está probado. Funciona, es conveniente, es transparente. Se trata más de los mercados a los que van a seguir”, añadió.
La eventual aprobación de los ETF de bitcoin al contado requirió luchas legales y presión política. Grayscale desafió con éxito a la agencia en un tribunal federal en 2023 después de que los jueces dijeran que la SEC no explicó por qué trataba los futuros de bitcoin al contado de manera diferente a los ETF de futuros de bitcoin. Kalshi demandó al gobierno federal en un caso que sentó un precedente en el que obtuvo el derecho a lanzar contratos en las elecciones presidenciales de 2024.
Según Anthony Capozzolo, abogado de Lewis Baach Kaufmann Middlemiss que se especializa en derecho administrativo y asuntos regulatorios, un factor único en este caso son los vínculos de la familia Trump con los operadores de los mercados de predicción. Donald Trump Jr. es asesor de Kalshi y Polymarket, y está afiliado a una empresa que tiene una participación de inversión en este último. “Como mínimo, quieren comprender mejor cuál puede ser el impacto de estos ETF en los clientes minoristas”, escribió Capozzolo en un correo electrónico a CNBC.
Sohn cree que a pesar del retraso, el enfoque regulatorio más amplio dentro de la administración Trump lo lleva a la conclusión de que la pausa de la agencia no revela una oposición más profunda al concepto fundamental de las predicciones de los mercados ETF. “Creo que todos los sistemas funcionan, hasta que vea lo contrario en el sitio web de la SEC”, dijo Sohn. Pero añadió que hay que plantearse preguntas justas sobre las bolsas de mercados de predicción primaria como Kalshi, que son relativamente jóvenes y no tienen un largo historial de pruebas de liquidez o profundidad de mercado. “Aunque está creciendo, todavía no sé qué tan profundo es el mercado”, dijo.
Esta semana, Kalshi anunció que había recaudado otros 1.000 millones de dólares de inversores con una valoración de 22.000 millones de dólares, duplicando su valoración con respecto a hace sólo seis meses. Atribuyó el optimismo de los inversores específicamente al crecimiento de su negocio comercial institucional. La compañía dijo en un comunicado que durante los últimos seis meses, el volumen de operaciones institucionales aumentó un 800%, lo que representa un volumen de operaciones anualizado que había crecido de 52.000 millones de dólares a 178.000 millones de dólares.
Nate Geraci, experto en ETF y presidente de NovaDius Wealth Management, escribió en un correo electrónico que el retraso refleja una precaución razonable en lugar de hostilidad, y traza una línea directa sobre cómo la SEC manejó los ETF de bitcoin al contado.
“Los ETF tienen una larga historia de traspasar los límites para abrir el acceso a nuevas inversiones y clases de activos”, escribió Geraci. “Dada la novedad de los ETF del mercado de predicción, la SEC claramente quiere garantizar que los riesgos se divulguen adecuadamente a los inversores y que estos productos funcionen según lo previsto”.
Geraci señaló cuestiones estructurales únicas, incluido lo que sucede cuando hay una disputa sobre si se debe resolver un contrato de evento. “Este retraso demuestra que incluso con una SEC más indulgente, no se trata simplemente de dar luz verde a cada presentación de ETF que llega a su escritorio”, escribió.
La SEC es el árbitro final de cuánto durará la demora y qué condiciones se impondrán antes de la aprobación. Desde fuera, es difícil saber qué conducirá a la resolución y el momento en que se llevará a cabo. “A menos que usted sea el emisor que mantiene conversaciones con ellos, es un poco difícil saber cuáles son los atracos”, dijo Sohn.
Divulgación: CNBC y Kalshi tienen una relación comercial que incluye la adquisición de clientes y una inversión minoritaria de CNBC.
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