Sundar Pichai, director ejecutivo de Alphabet Inc., durante la conferencia Bloomberg Tech en San Francisco, California, EE. UU., el miércoles 4 de junio de 2025.
David Paul Morris | Bloomberg | Imágenes falsas
Alfabeto pasó brevemente NVIDIA por capitalización de mercado en las operaciones fuera de horario de esta semana, una hazaña notable para una empresa que se consideraba en gran riesgo en los primeros días del auge de la inteligencia artificial.
Las acciones subieron alrededor de 160% en el último año, impulsadas por una visión emergente en Wall Street de que Google está bien posicionado en todo el panorama de la IA, ya sea por los modelos locales de la compañía, su red de distribución masiva o su unidad de nube que está recibiendo efectivo de otros negocios de IA en auge.
Entre las otras siete empresas tecnológicas valoradas en billones de dólares en EE. UU., el diseñador de chips Broadcom es el siguiente con mejor desempeño en los últimos 12 meses, con un aumento de sus acciones del 107%.
“Google es una de las dos empresas de IA mejor posicionadas porque posee la mayor parte del stack”, afirmó Gene Munster, socio director de Deepwater Asset Management. “Chips, modelos, infraestructura y distribución. Además, son muy rentables”.
La otra empresa que puso en esa categoría es SpaceX de Elon Musk, que se fusionó con xAI en febrero en un acuerdo valorado en 1,75 billones de dólares.
Tras el informe de resultados de Alphabet de la semana pasada, JPMorgan Los analistas llamaron a la acción su “mejor elección general” en el sector tecnológico, señalando un “trimestre destacado”, un crecimiento acelerado y una cartera de pedidos en la nube que casi se duplicó a 462 mil millones de dólares. Los analistas de Mizuho elevaron su precio objetivo y escribieron que las estimaciones de consenso aún subestiman significativamente los ingresos y los ingresos operativos de Google Cloud durante los próximos dos años.
Alphabet cerró la semana con una capitalización de mercado de 4,8 billones de dólares, sólo por detrás de Nvidia con 5,2 billones de dólares. Los dos cambiaron momentáneamente después del cierre de los mercados el martes tras un informe de que el desarrollador de modelos de inteligencia artificial Anthropic se comprometió a gastar 200 mil millones de dólares en Google Cloud durante cinco años para 5 gigavatios de computación.
Para los inversores, fue la última señal de que Google tiene muchas formas de ganar dinero y competir a la vanguardia. Están Gemini y DeepMind para modelos e investigación de IA, Google Cloud para computación, unidades de procesamiento tensorial (TPU) como alternativa a Nvidia y la capacidad de agregar funciones de IA en la búsqueda, YouTube y Android.
Sin embargo, según algunos analistas, hay motivos para ser escépticos.
Un área principal de preocupación es qué parte del trabajo pendiente podría provenir de Anthropic, una startup muy valorada y que quema efectivo que está recaudando decenas de miles de millones de dólares de Google y, a su vez, está gastando gran parte de ese dinero con Google en servicios en la nube y TPU.
Si el compromiso de Anthropic de 200 mil millones de dólares reportado se compara con el trabajo pendiente en la nube reportado por Alphabet, podría representar más del 40% de los ingresos futuros contratados.
¿El próximo Oráculo?
Gil Luria, analista de DA Davidson, dijo que la configuración recuerda a lo que sucedió en Oráculoque vio dispararse sus acciones en septiembre después de que la compañía informara un aumento de la cartera de pedidos de casi el 360%. Pronto quedó claro que la mayor parte procedía de OpenAI.
“Lo hicieron de la misma manera que lo hizo Oracle”, dijo Luria, quien recomienda mantener acciones de Alphabet. “Nos dijeron que su cartera de pedidos se había duplicado aproximadamente, sin decirnos que casi todo el aumento provino de un acuerdo con Anthropic”.
Google no proporcionó ningún comentario para esta historia, señalando únicamente el comentario del director financiero Anat Ashkenazi en la última llamada de resultados.
Oracle fue castigada después de que los inversores se dieron cuenta de que una parte importante del crecimiento de su cartera de pedidos estaba ligada a OpenAI, y las acciones perdieron aproximadamente la mitad de su valor en cinco meses. microsoft se ha enfrentado a preguntas similares en torno a su exposición a OpenAI.
Luria ve riesgo de concentración entre los principales proveedores de nube. Microsoft, Oracle, Amazonas y Google juntos tienen cerca de 2 billones de dólares en retrasos en la nube. Casi la mitad de eso, dijo Luria, se remonta a compromisos de OpenAI y Anthropic, que están recurriendo al mismo conjunto de empresas para obtener capital.
Munster comprende la preocupación pero no la comparte, al menos en lo que respecta a Google y Anthropic.
“El acuerdo subraya lo temprano que estamos en la IA”, dijo Munster. “Aunque los casos de uso son limitados hoy en día, la necesidad de computación es exponencial. Google se subirá a esa ola”.
Si Anthropic tropieza, afirma Munster, otras empresas de inteligencia artificial eventualmente la reemplazarán.
“Los titulares sobre el tamaño y el riesgo de cualquier cliente no captan el punto”, afirmó. “Si uno de esos clientes fracasa, con el tiempo habrá docenas que ocuparán su lugar”.
Donde Google tiene una ventaja clara y emergente es en el silicio personalizado.
Mizuho estima que aproximadamente 61 mil millones de dólares del trabajo pendiente en la nube de Google hasta 2027 podrían provenir de las ventas de sus TPU, y la mayor parte de esos ingresos probablemente se reconocerán el próximo año. Esto ofrece a los inversores que buscan una alternativa a Nvidia otra forma de comprar el comercio de hardware de IA, un tema que se ha extendido por Wall Street últimamente, con acciones de Microdispositivos avanzados, Intel y Micrón todo esto se ha más que duplicado este año.
Parte de la demanda que Google y Amazon, que fabrica Trainium, están viendo para sus chips internos proviene de las empresas de su cartera, según Luria.
“Cuando Google y Amazon hablan de la demanda de sus chips patentados, gran parte de eso es demanda cautiva”, dijo Luria. “No es orgánico”.
Para Munster, la mayor amenaza para el continuo desempeño superior de Google es que la acción ya está generando ganancias futuras. Compara ese escenario con lo que le está sucediendo ahora a Nvidia, que continúa experimentando un enorme crecimiento pero ya no es recompensada por los inversores.
Los analistas esperan ver un crecimiento de ingresos del 78% cuando Nvidia informe sus ganancias a finales de este mes, según LSEG, pero la acción sólo ha subido un 15% este año, superando ligeramente al Nasdaq.
“El mayor riesgo de ser propietario de Google es que no tienen la oportunidad de cambiar la narrativa con los inversores”, dijo Munster.
Eso aumenta el peso de la empresa para impresionar en Google I/O, que comienza en menos de dos semanas. Google necesita aclarar su estrategia de agentes con Gemini y demostrar que puede encontrar ingresos sostenibles en el ecosistema de IA más amplio.
Google ha pasado de ser un rezagado en IA a ser un ganador en infraestructura en poco tiempo. Ahora proyecta gastos de capital de hasta 190 mil millones de dólares este año, más del doble de su gasto de capital para 2025. Para que los inversores obtengan un retorno de esa inversión, Google no puede permitirse el lujo de cometer un error.
Los analistas de Argus dijeron en un informe posterior a las ganancias que “los riesgos del gasto de capital de Alphabet son importantes”. Pero tienen una calificación de compra para las acciones y ven la capacidad de la compañía para afrontar esos gastos frente a empresas como OpenAI como una “ventaja competitiva”.
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