HANGZHOU, CHINA – 2 DE JUNIO: El secretario general del Comité Central del Partido Revolucionario Popular de Laos y presidente de Laos, Thongloun Sisoulith, observa la actuación del robot humanoide DR02 en Deep Robotics el 2 de junio de 2026 en Hangzhou, provincia china de Zhejiang.
Wang Gang | Servicio de Noticias de China | Imágenes falsas
La avalancha de capital hacia el mundo de las nuevas empresas tecnológicas de China sufrió un bache este mes.
Con pocas horas de diferencia, el viernes pasado, el gobierno de una ciudad china ordenó a las empresas que revelaran sus vínculos financieros con el fabricante de robots aspiradores Dreame Technology, y el Consejo de Estado de China emitió amplias normas para reforzar la supervisión de la industria de fondos privados del país, valorada en 23 billones de yuanes (3,4 billones de dólares).
Los acontecimientos, que se sucedieron rápidamente, subrayaron el difícil acto de equilibrio de Beijing al tratar de rivalizar con el dominio tecnológico de Estados Unidos. Si bien el Estado invierte dinero para apoyar las ambiciones tecnológicas de China, no siempre existen las barreras de seguridad y las fuerzas del mercado para evitar una mala asignación generalizada.
Beijing está frenando un modelo de coinversión que las autoridades locales han adoptado en los últimos años para atraer empresas a sus regiones, dijo Dan Wang, director de China de Eurasia Group.
Los gobiernos locales a menudo “compiten para gastar más que otros” en sectores estratégicos, generando un desperdicio fiscal sustancial y aumentando los riesgos crediticios para el gobierno central, dijo Wang.
Los gobiernos locales chinos han tratado de pasar de la financiación de la tierra (que esencialmente se ha derrumbado desde la crisis inmobiliaria de principios de la década de 2020) a la financiación mediante acciones, utilizando capital estatal y fondos de orientación del gobierno para adquirir participaciones en nuevas empresas y utilizar las ganancias de capital como una nueva fuente de ingresos fiscales.
Los fondos estadounidenses vinculados a Wall Street que alguna vez invirtieron en China también se han retirado en gran medida en los últimos años debido al riesgo geopolítico, dejando un vacío que deben llenar los fondos locales denominados en yuanes chinos.
Los funcionarios locales no necesariamente pueden evaluar los proyectos como lo hacen los inversores profesionales, y tienden a apostar por uno o un puñado de aspirantes, dejando las finanzas públicas expuestas cuando las apuestas son malas, añadió Wang.
Qué pasó
Dreame se convirtió en el mayor fabricante de aspiradoras robóticas del mundo por ventas en el primer trimestre, según la consultora de investigación IDC, con una presencia de rápido crecimiento en Europa y Estados Unidos. Y las ambiciones de la startup van mucho más allá de la limpieza de suelos.
Haciéndose eco de la agresiva expansión de ciertas empresas emergentes chinas, desde su fundación en 2017, Dreame ha generado casi mil empresas afiliadas, que abarcan vehículos eléctricos, teléfonos inteligentes, robots humanoides, té de burbujas y redes satelitales. El fundador Yu Hao afirmó en enero que estaba construyendo un ecosistema que “se convertiría en la primera empresa de 100 billones de dólares en la historia de la humanidad”.
Esa expansión ha sido objeto de escrutinio en las últimas semanas. El gobierno de una ciudad en la provincia de Jiangsu, uno de los mayores centros de fabricación de productos electrónicos de China, pidió a las empresas locales que auditaran su exposición a entidades vinculadas a Dreame, incluidos el tamaño de las inversiones, los desembolsos fiscales y las operaciones comerciales, según los medios respaldados por el estado.
La cuenta de redes sociales de Yu en Weibo también fue suspendida, lo que impidió que el fundador hiciera comentarios virales, según medios vinculados al estado.
El consejo de estado de China, el gobierno municipal de Changzhou y Dreame no respondieron a la solicitud de comentarios de CNBC.
Gran parte de la expansión de Dreame se realizó con dinero estatal. Su Sky Factory Venture Capital Fund gestiona 41.600 millones de yuanes en activos, según medios respaldados por el estado, aproximadamente el 80% de los cuales provienen de fondos industriales de gobiernos locales en Suzhou, Xiamen y otras ciudades. Casi todos sus 29 fondos supuestamente involucran capital estatal local y se distribuyen en más de 10 ciudades.
Como reflejo de la expansión de los niveles de financiación, la asociación de gestión de activos de China también pidió este mes una mayor divulgación cuando un fondo invierte más del 90% de sus activos en un solo fondo.
‘Capital paciente’
La estructura refleja cómo China financia su estrategia industrial.
Se ha alentado a las autoridades locales a desplegar fondos de orientación como “capital paciente”, respaldando a nuevas empresas en campos tecnológicos inciertos y de largo plazo y dándoles tiempo para crecer, pero inevitablemente invitan a las empresas a buscar financiación disfrazándose como alineadas con las prioridades del gobierno, dijo Tilly Zhang, analista de política industrial de Gavekal Dragonomics.
Mientras que Estados Unidos canaliza el apoyo a las empresas de tecnología indirectamente a través de adquisiciones, subvenciones y exenciones fiscales, los gobiernos chinos en todos los niveles adquieren participaciones directas en el capital, arriesgando el dinero público por el riesgo de valoración, el riesgo de salida y la exposición a la gobernanza.
Eso también aumenta la presión sobre las empresas para que cumplan, incluso en proyectos riesgosos, y gran parte del capital proviene de fondos vinculados al estado atraídos hacia la tecnología porque es políticamente conveniente, no porque tengan el conocimiento técnico o la experiencia de inversión para respaldarlo.
Los gobiernos locales a menudo “no son lo suficientemente profesionales para distinguir entre los creíbles y los oportunistas”, dijo Zhang, señalando un caso en 2021 cuando un proyecto de semiconductores deficitario en Wuhan le costó al gobierno alrededor de 15 mil millones de yuanes.
Una investigación de Rhodium Group encontró que los gobiernos locales chinos crearon miles de fondos de este tipo durante la última década, lo que a menudo produjo inversiones duplicadas y capital desperdiciado. A finales de 2025, China había creado más de 2.100 fondos de orientación gubernamentales con un capital objetivo de más de 11 billones de yuanes, según cifras oficiales.
“Singapur tiene Temasek. En China, cada nivel de gobierno tiene su propio Temasek”, dijo Bob Chen, un inversor con sede en Shanghai en un fondo denominado en renminbi, refiriéndose al fondo soberano de riqueza de Singapur.
La nueva directriz del Consejo de Estado apunta a ese modelo, pidiendo un “control estricto sobre el establecimiento de nuevos fondos de inversión gubernamentales” y prohibiendo a los condados y distritos crear nuevos fondos sin la aprobación de niveles superiores del gobierno.
Las reglas elevan la supervisión al nivel de ciudad y provincia, dijo Chen.
Enfoque de ‘rociar y orar’
El modelo de inversión de capital estatal, a pesar de todos sus defectos, ha producido victorias y apuntalado el rápido ascenso de algunos de los campeones tecnológicos de China. Las primeras participaciones de la provincia de Hefei en el fabricante de vehículos eléctricos Nio y el fabricante de chips CXMT convirtieron a la ciudad en un ejemplo de inversión de riesgo gubernamental.
Describimos el impulso de innovación de China como “enorme en escala pero baja en productividad”: un enfoque de “rociar y rezar” que produce una producción enorme pero con una alta tasa de fracaso.
Yuen Yuen Ang
Profesor Alfred Chandler de Economía Política
Las ciudades más pequeñas que se perdieron las ondas de semiconductores y de IA central han estado buscando la mejor opción, dijo Chen.
“Están deseosos de desarrollar buenas empresas, pero no están en condiciones de ganar proyectos estratégicos de tecnología dura a nivel nacional, como los chips”, afirmó. “Así que buscaron el subtema de tecnología de consumo. Dreame les estaba entregando exactamente lo que querían”.
Yuen Yuen Ang, profesor de economía política en la Universidad Johns Hopkins, describió el impulso de innovación de China como un enfoque de “rociar y orar” que produce una producción enorme pero con una alta tasa de fracaso”, y lo juzgó menos por la eficiencia que por si produce unos pocos campeones reales.
El episodio de Dreame encaja en “una fase recurrente en un ciclo político familiar: movilizarse hacia una prioridad nacional, tolerar un importante juego de objetivos y despilfarro, y luego corregir el rumbo”, dijo.
A medida que Beijing refuerza su control, los gobiernos de niveles inferiores serán los primeros en sentir la presión.
Si se restringe la inversión de capital a nivel de condado, “no quedarán muchas otras palancas para que los gobiernos locales impulsen la inversión”, dijo Chen.
