Stephen Miran sale de la Reserva Federal. Cómo preparó el escenario para Kevin Warsh.

El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, entró con grandes ideas sobre cómo debería cambiar el banco central, de manera radical en algunos casos. Mientras se prepara para dimitir en los próximos días de lo que habrá sido el mandato más corto como gobernador en 71 años, parece convencido de que sus ideas son correctas.

Pero en una entrevista con CNBC, Miran, de 42 años, dejó claro que la realidad de trabajar en la Reserva Federal ha templado sus puntos de vista sobre la rapidez con la que se pueden realizar esos cambios. El cambio es más lento de lo que imaginaba.

La Reserva Federal es “realmente un comité”, dijo Miran. “Es diferente a una agencia donde hay un ejecutivo muy claro que simplemente dirige el programa, y ​​lo que él o ella dice se cumple, y si no te gusta, estás fuera”.

Esa observación es importante por dos razones: primero, Miran podría regresar como gobernador, potencialmente antes de que finalice el mandato del presidente Donald Trump. En segundo lugar, el presidente entrante Kevin Warsh comparte algunas de las grandes ideas de Miran.

Warsh fue confirmado como el próximo presidente el miércoles y ocupará el puesto en la junta que Miran deja vacante. Los dos no se superpondrán.

Pero Warsh se verá obligado a tener en cuenta la realidad que ha encontrado Miran: una Reserva Federal llena de gente con sus propias ideas económicas y donde el cambio institucional es a menudo glacial.

“Hay que convencer a la gente”, dijo Miran, que asumió su cargo en septiembre de 2025, ocupando el puesto que dejó vacante Adriana Kugler.

Miran dijo que los responsables de las políticas y el personal de la Fed trataron sus ideas con una mente abierta, a pesar de las duras críticas desde fuera del edificio de que representaba una amenaza a la independencia de la Fed.

Inicialmente optó por no renunciar a su puesto como presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca durante el gobierno de Trump mientras trabajaba en la Reserva Federal. Describió que eso tenía como objetivo ahorrarse el problema de lo que podría haber sido una tercera confirmación del Senado en un breve lapso, pero la decisión fracasó en medio de la campaña de Trump para socavar a Powell.

Miran renunció al puesto de la Casa Blanca en febrero y no tiene planes inmediatos de regresar.

Sostiene que sus críticos lo hacen al revés. Fue valioso para el presidente porque analizó la evidencia económica y concluyó que las tasas de interés eran demasiado altas. “He expuesto mis cálculos”, dijo. “Siempre he hecho lo que creo que es correcto”.

Miran terminará su mandato en la Reserva Federal con un inusual historial de disentimiento en cada una de las seis reuniones de la Reserva Federal a las que asistió. Esto concuerda con las demandas de Trump de tasas de interés mucho más bajas. Incluso cuando la Reserva Federal recortó las tasas, Miran estuvo en desacuerdo a favor de recortes mayores.

Al salir de la Reserva Federal, Miran no ha cambiado mucho su opinión de que las tasas pueden y deben ser mucho más bajas.

“Si estuviera anotando puntos hoy, podría tener un recorte menos que en el último resumen de proyecciones económicas”, dijo. Ese “punto” en la parrilla de la Reserva Federal de expectativas de tasas de los miembros individuales pedía un punto porcentual completo, o 100 puntos básicos, de recortes este año, o tres recortes de un cuarto de punto más que la media de sus colegas de la Reserva Federal.

Miran dice que ahora eliminaría sólo un recorte de un cuarto de punto (en otras palabras, pediría que las tasas fueran tres cuartos de punto más bajas) debido a los recortes que la Fed ya ha hecho y porque “los datos me han hecho un poco más preocupado por la inflación”. Pero añade: “Sigo pensando que es importante adelantar esos recortes, porque todavía no creo que debamos ejercer restricciones en el mercado laboral”.

La presión de Miran para lograr recortes se basa en varios otros factores, muchos de ellos resultado de políticas administrativas que, en su opinión, reducirán la inflación y permitirán a la Reserva Federal administrar la economía con tasas más bajas.

En primer lugar está su creencia en el impacto positivo que la desregulación de la administración tendrá en la economía.

“Creo que las regulaciones todavía están subestimadas en términos de cuán determinantes son para el lado de la oferta”, afirmó. “Decir que no puedes construir versus que sí puedes construir es noche y día… La desregulación aumenta el lado de la oferta al permitir que los productores produzcan más con menos es desinflacionario”.

Estima que la desregulación podría reducir medio punto de las futuras tasas de inflación, aun cuando reconoce que la incertidumbre creada por la inflación arancelaria podría frenar algunas de esas ganancias.

Si bien algunos de sus colegas todavía quieren tomarse su tiempo para estudiar el concepto antes de incorporarlo a las políticas, él cree que ha logrado algunos adeptos. “Sigo pensando que es más importante que todos los demás, pero ahora están mucho más cerca de mi punto de vista que en septiembre”, dijo.

Es probable que esos colegas no hayan escuchado la última palabra sobre los beneficios potenciales de la desregulación. Warsh, designado presidente de la Reserva Federal, ha calificado los planes desreguladores de Trump como “los más significativos desde los del presidente Ronald Reagan”.

Las opiniones de Miran sobre la veracidad de los datos de inflación son otro punto clave en sus argumentos a favor de tasas más bajas. En un artículo de próxima publicación, Miran argumentará junto con dos economistas de la Reserva Federal que la reciente inflación del software ha sido inflada artificialmente por factores técnicos, distorsionando las cifras principales y básicas.

Quizás la más significativa de las ideas de Miran es su enfoque sobre cómo cree que un banco central debería pensar en la respuesta política adecuada a un aumento de la inflación ante un shock de oferta, como el actual aumento de los precios del petróleo. Dice que se necesitan entre 12 y 18 meses para que los cambios en la política de la Fed afecten a la economía. Eso establece límites al tipo de cambios de precios que deberían preocupar a la Fed hoy en día, afirma.

Consideremos una empresa de ropa que ha tenido que aumentar los precios para compensar el costo de los aranceles, dijo Miran.

“Si crees que un arancel más alto va a impulsar los precios de la ropa hoy, no hay nada que puedas hacer al respecto con la política monetaria”, dijo Miran. Lo mismo ocurre con la crisis petrolera de la guerra de Irán, afirmó. Puede que hoy haga subir los precios individuales, pero el tipo de inflación que debería preocupar a la Reserva Federal es una tendencia al alza continua de los precios, no eventos puntuales.

“Ese es el problema con los shocks de oferta: es necesario pronosticar más shocks de oferta”, dijo.

Una preocupación con el enfoque de Miran es que, si la Reserva Federal sigue analizando los shocks de oferta, los mercados y el público dudarán de su credibilidad en la lucha contra la inflación.

No está claro si Miran ha persuadido a sus compañeros miembros de la Reserva Federal para que adopten su opinión. Tres disidentes en la reunión más reciente dijeron que estaban preocupados por la inflación.

Pero pronto encontrarán una voz más fuerte que presenta el mismo argumento en la mesa de la sala de juntas.

Warsh comparte la opinión de Miran de que la Reserva Federal se ha equivocado al analizar los precios a nivel micro, dijo Warsh en su audiencia de confirmación del 21 de abril.

“Lo que más me interesa es cuál es la tasa de inflación subyacente, no cuál es el cambio único en los precios debido a un cambio en la geopolítica o en la carne vacuna, sino cuál es el cambio generalizado subyacente en los precios de la economía”. dijo.

Parece probable que Miran siga siendo un participante activo en el debate de la Fed incluso después de su salida. Escribió a menudo sobre política monetaria antes de unirse a la Reserva Federal y trabajó en su artículo de investigación sobre la inflación del software durante las últimas semanas de su corto mandato.

“Me encantaría volver”, dijo Miran. “Pero no depende de mí”. La Casa Blanca se negó a comentar si Trump lo está considerando.

El presidente saliente, Jerome Powell, ha dicho que conservará su puesto de gobernador al menos hasta que se complete una investigación sobre las renovaciones en la sede de la Reserva Federal. Aunque Powell no ha fijado una fecha límite para su salida, y su mandato se extiende hasta enero de 2028, una salida anticipada abriría un puesto en la junta directiva.

Si regresa, sería importante para Warsh, quien, como ha descubierto Miran, necesitará aliados en la mesa de la Reserva Federal.