El duro discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, sobre la inflación el miércoles repercutió en los mercados financieros, y los operadores esperaban que el banco central pudiera comenzar a aumentar las tasas de interés en tan sólo unos meses.
Seleccionado para ocupar el cargo por el presidente Donald Trump, quien ha exigido repetidamente tasas más bajas, Warsh se centró durante una conferencia de prensa en la batalla contra la inflación, que ha superado el objetivo oficial del 2% de la Reserva Federal durante cinco años.
“Los precios persistentemente altos son una carga para el pueblo estadounidense, pero el pasado reciente no tiene por qué ser un prólogo”, afirmó. “Me complace informar que los miembros del (Comité Federal de Mercado Abierto) son inequívocos y unánimes. Este comité generará estabilidad de precios”.
Los mercados inmediatamente se dieron cuenta cuando el nuevo líder del banco central buscó establecer sus credenciales en la lucha contra la inflación.
El Rendimiento del Tesoro a 2 añosvisto como un reflejo del mercado de las medidas de la Reserva Federal, se disparó cuando Warsh habló.
Al mismo tiempo, los operadores del mercado de futuros comenzaron a hacer apuestas sobre cuándo se produciría la próxima subida de tipos. La probabilidad de un aumento en la reunión del 28 y 29 de julio rápidamente subió a aproximadamente 1 entre 3. Las probabilidades de un aumento en septiembre se dispararon al 67% alrededor del mediodía del jueves, según el indicador FedWatch del CME Group.
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Disipando la narrativa de Warsh
Además, los operadores también descontaron una política de la Fed mucho más estricta en el futuro.
Las probabilidades de un segundo aumento para septiembre de 2027 superaron el 45%. Aún más lejos, la tasa de fondos federales implícita en el mercado para mayo de 2031 se situó en 4,78%, lo que indica hasta cinco aumentos en otros tantos años desde el rango objetivo actual de 3,50%-3,75%.
Una narrativa popular de que Warsh fue enviado a la Reserva Federal para flexibilizar la política monetaria a toda costa se disipó rápidamente en el espacio de un parlamento de 40 minutos con los periodistas. A veces seria y otras alegre, la sesión se destacó por el enfoque en la inflación, con Warsh refiriéndose a la “estabilidad de precios” una docena de veces.
El veterano del mercado Ed Yardeni dijo que estaba “impresionado” por los comentarios de Warsh.
“Pensábamos que era una paloma que estaba a favor de bajar la tasa de los fondos federales (FFR) porque cree que la IA está impulsando la productividad y el crecimiento económico mientras mantiene a raya la inflación”, dijo el jefe de Yardeni Research en una nota de la noche a la mañana. “En cambio, insistió en un mensaje estricto y ortodoxo sobre la inflación con un fuerte compromiso con la estabilidad de precios”.
El giro hacia la lucha contra la inflación sacudió a los inversores, con los promedios del mercado de valores cayendo junto con el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Pero la aprensión sobre una Fed de Warsh posiblemente agresiva se disipó el jueves cuando Wall Street asimiló el resultado de la reunión del FOMC y se centró más en los acontecimientos positivos en la guerra de Irán y la perspectiva de menores costos de energía en el futuro. Las acciones subieron y los rendimientos oscilaron entre estables y bajos.
Algunos aspectos positivos de la inflación
Parece haber motivos para ser optimistas de que la posición del presidente, en retrospectiva, pueda verse como un ruido de sables en medio de lo que ya podrían ser perspectivas positivas para la inflación. Incluso con los indicadores de inflación populares en máximos de varios años y muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, las presiones subyacentes están disminuyendo, con la inflación subyacente aumentando sólo un 0,2% en el mes de mayo.
Scott Clemons, estratega jefe de inversiones de Brown Brothers Harriman, cree que la Reserva Federal en realidad no tomará ninguna medida este año en materia de tasas mientras observa la cambiante dinámica de la inflación y otros factores.
“Estoy lejos de estar en desacuerdo con el mercado de futuros, pero me sorprendería que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés este año”, dijo Clemons. “Es un año electoral. Este ya es un ambiente hiperpolitizado. Ya hay preocupaciones sobre la politización en la Reserva Federal. No estoy seguro de que quieran alimentar eso”.
En el pasado, Warsh ha dicho que en general es prudente considerar las interrupciones temporales del suministro que afectan los precios.
De hecho, los costos de las materias primas han aumentado sólo un 6% desde que comenzó la guerra a finales de febrero y se han alejado de su máximo de mayo en aproximadamente un 17%, según lo medido por el índice S&P GSCI. Si la inflación disminuye y los precios de las materias primas continúan bajando (el precio de la gasolina cayó por debajo de los 4 dólares el galón el jueves, según AAA) y la economía se tambalea, eso podría hacer que el banco central volviera a adoptar una postura expansiva.
“Por ahora, para los mercados, el mensaje de Warsh fue reconfortante e inquietante”, dijo en una nota Steve Blitz, economista jefe para Estados Unidos de TS Lombard. “Declarar que la inflación se abordará en términos inequívocos fue reconfortante. Decir que los mercados decidirán dónde fijar las tasas en lugar de fijarlas teniendo en cuenta dónde la Fed quiere que se fijen fue inquietante (para los operadores de hoy, pero esto, en última instancia, debería resultar reconfortante)”.
