Kevin Warsh llega a la Reserva Federal enfrentándose a una gran “pelea familiar” por la reducción de los tipos de interés

Si el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, todavía está ansioso por una “buena pelea familiar” sobre la política monetaria, es probable que la consiga si se mantiene firme en los recortes de las tasas de interés.

Con el aumento de la inflación y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, es probable que Warsh se enfrente a un Comité Federal de Mercado Abierto que no está de humor para relajarse. De hecho, últimamente varios funcionarios han subrayado la necesidad de que la Reserva Federal mantenga abiertas sus opciones para futuras subidas de tipos.

Si parecía que el Gobernador saliente, Stephen Miran, era un lobo solitario que pedía a gritos reducciones, ver a un presidente de la Reserva Federal tratando de desafiar a sus colegas formuladores de políticas y presionar para lograr recortes cobrará aún más importancia.

Quienes han observado a Warsh a lo largo de los años, desde su período anterior como gobernador de la Reserva Federal hasta sus notorios desacuerdos públicos con la política de la Reserva Federal desde entonces, esperan que presente argumentos sólidos para los recortes. El problema es que es probable que pierda al menos en el corto plazo, una situación que plantea algunos problemas de comunicación interesantes para el nuevo líder del banco central.

“Lo vi en acción. Basa sus decisiones en su visión de la economía, e incluso sus argumentos de por qué estaría a favor de las reducciones de tasas en general se basaron en su lectura de lo que está sucediendo estructuralmente en la economía”, dijo la ex presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, quien sirvió en la Reserva Federal de Filadelfia durante el período anterior cuando Warsh estaba en la junta. “Simplemente no creo que en este momento pueda presentar esos argumentos de manera creíble, porque tenemos un problema de inflación”.

De hecho, el aumento de la inflación será el primer y principal desafío político de Warsh.

Oficialmente, Warsh se ha hecho eco de gran parte de la posición de la administración Trump sobre la actual racha de aumentos de precios: principalmente que son temporales y se desvanecerán una vez que cesen los combates en Irán y varias fuerzas desinflacionarias, como el aumento de la productividad, tomen el control.

Sin embargo, esos argumentos enfrentan una audiencia más dura ahora que los niveles de inflación están en máximos de varios años.

Warsh hizo los comentarios de “pelea familiar” durante su audiencia de confirmación en el Senado, un comentario, junto con otros comentarios cáusticos que ha hecho sobre la Reserva Federal, que los observadores del banco central dicen en privado que podrían volverse en su contra.

En la reunión más reciente, a finales de abril, tres miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, el brazo que fija las tasas del banco central, votaron en contra de la declaración de política.

La votación se centró en una frase de la misiva que los inversores interpretaron como que daba a entender que el próximo paso sería un recorte: “Al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos”.

Sin embargo, es precisamente ese desacuerdo lo que podría permitir a Warsh dejar una huella rápida en la Reserva Federal. Al convencer al resto de los otros 11 votantes del FOMC para que lo eliminen, aumentaría su tan frecuentemente manifestado desdén por tal “orientación prospectiva” y al mismo tiempo reuniría al panel en torno a un objetivo común, a saber, preservar la opcionalidad para futuras medidas.

“Hay mucho pensamiento contrario. Kevin Warsh es un hombre muy afortunado en su experiencia. Las peleas familiares generalmente conducen a resultados constructivos”, dijo Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP y una voz destacada en las maquinaciones internas de la Reserva Federal.

“Por un lado, puede presentar esto no como una señal de endurecimiento, sino simplemente como un cambio hacia un marco de comunicación más agnóstico”, añadió. “Hay un elemento de relaciones públicas que le sería útil. No hace falta que diga que el comité le obligó en su primera reunión a adoptar una postura efectivamente más restrictiva”.

Sin embargo, los problemas de Warsh estarían lejos de terminar.

El presidente Donald Trump nominó al nuevo presidente con declaraciones claras de que esperaba tasas de interés más bajas. Si Warsh no cumple, podría establecerse el mismo tipo de relación que Trump tuvo con el presidente saliente Jerome Powell: un choque perpetuo que vio frecuentes ataques personales y que en última instancia involucró al Departamento de Justicia, así como un nivel de discordia sin precedentes históricos entre la administración y el banco central.

Entonces, ¿podría dejarse a Warsh presentar la decisión del comité y luego declarar en su conferencia de prensa posterior a la reunión que no estaba de acuerdo y que intentó, pero no logró, persuadir a sus cohortes para que votaran a favor de un recorte?

No es probable, dicen quienes están familiarizados con el funcionamiento interno del FOMC, principalmente porque serviría para socavar aún más la credibilidad de Warsh.

“Eso socavaría su poder como presidente. Parte del trabajo del presidente es lograr que el comité llegue a un consenso”. dijo Mester, el ex presidente de Cleveland.

Si bien existe la percepción de que los funcionarios de la Reserva Federal entran a la sala de reuniones y luego discuten sus posiciones, Mester, quien ocupó diversos cargos en la Reserva Federal desde 1985 hasta 2024, dijo que en realidad no funciona de esa manera.

“El presidente Powell y los presidentes que lo precedieron, Ben (Bernanke) y Janet (Yellen), se aseguraron de llamar a cada participante justo antes de la reunión para que supieran dónde está la gente”, dijo. “El avance hacia el consenso es parte integrante de la configuración del FOMC”.

El exgobernador Miran, que deja la junta con la llegada de Warsh, dijo en una entrevista de Bloomberg News a principios de semana que “es importante entender que la gente en la Reserva Federal responde a los argumentos”. Aunque votó en contra de cada una de las decisiones sobre tasas en las seis reuniones a las que asistió, Miran señaló que otros funcionarios “comenzaron a responder” a sus argumentos contrarios “pero lleva tiempo”.

Quienes trabajaron con Warsh dicen que está a la altura del puesto, a pesar de las circunstancias poco ideales que rodean el clima actual de la Reserva Federal.

Además de las cuestiones básicas de tarifas, el nuevo presidente enfrenta desafíos de comunicación adicionales.

Se ha pronunciado no sólo en contra de proporcionar orientación, sino también del alarde de “diagrama de puntos” de la Fed de las expectativas de tipos de los funcionarios individuales e incluso ha mostrado recelos sobre la celebración de conferencias de prensa después de cada reunión, un proceso que Powell inició y que se desvió de la práctica anterior de reuniones trimestrales con la prensa.

Bill English, ex jefe de asuntos monetarios de la Reserva Federal y ahora profesor en Yale, trabajó con Warsh y lo consideraba “bueno trabajando con la gente, y creo que intentará encontrar un consenso razonable” entre los innumerables temas que se avecinan.

“Al menos por lo que vi hace años cuando era gobernador, simplemente no parece el tipo de persona que quiera pelear con el comité”, dijo English. “Mi conjetura es que querrá seguir siendo un presidente que intentará encontrar consenso y hacer avanzar al comité con el tiempo con argumentos y datos”.