Los comerciantes trabajan en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en la ciudad de Nueva York, EE. UU., el 5 de mayo de 2026.
Brendan McDermid | Reuters
La guerra entre Estados Unidos e Irán se prolonga sin señales todavía de un acuerdo de paz. Alguien necesita decírselo al mercado de valores.
Después de una pequeña caída inicial cerca del comienzo de la guerra, el S&P 500 se recuperó a máximos históricos, cerrando por encima de 7.400 el lunes por primera vez en la historia, incluso cuando los precios del petróleo se mantienen en niveles elevados.
Algunos dicen que el mercado de valores está ignorando el impacto inminente de la guerra, impulsado por la actividad especulativa. Pero es más que eso.
Hay razones fundamentales muy reales para el regreso, incluida una economía mucho menos dependiente del petróleo para impulsarse, fuertes márgenes de las empresas con costos de energía como solo un pequeño insumo y empresas de tecnología cuyos negocios están aislados del impacto que impulsa las ganancias del S&P 500.
El índice se recuperó rápidamente desde su mínimo de marzo, repuntando aproximadamente un 17% desde alrededor de 6.300 en poco más de un mes.
S&P 500, hasta la fecha
Cuando Estados Unidos golpeó por primera vez a Teherán el 28 de febrero, el S&P 500 cayó sólo alrededor de un 8% de su máximo a su mínimo. En otras palabras, ni siquiera cayó en una corrección –definida como una caída superior al 10% y inferior al 20%– que teóricamente seguiría a un shock energético que se extendería por toda la economía global.
En su apogeo, desde que comenzó el conflicto, el petróleo ha subido por encima de los 120 dólares el barril, y por última vez estuvo por encima de los 100 dólares. Los precios de la gasolina han subido por encima de los 4,50 dólares el galón en el surtidor, y están por encima de los 5 dólares en muchos estados.
Muchos inversores atribuyeron la resiliencia del mercado a la duración, lo que significa la esperanza de que las empresas puedan sortear las interrupciones de la cadena de suministro derivadas del bloqueo del Estrecho de Ormuz siempre que sean temporales y no tan graves.
Pero con las acciones subiendo incluso con el conflicto entre Estados Unidos e Irán en su tercer mes, es hora de echar un vistazo a explicaciones más constructivas.
Éstos son algunos de ellos:
Bajo impacto empresarial
Incluso si el Estrecho de Ormuz se reabre mañana, el daño ya está hecho. Los expertos en la materia esperan que los barcos que salgan del paso del petróleo tardarán semanas en llegar a destinos en América del Norte, Europa o Asia Oriental. E incluso después de que lo hayan hecho, no se espera que los precios más altos del petróleo vuelvan a ser los que estaban antes de la crisis, lo que significa que las empresas y los consumidores de todo el mundo tendrán que lidiar con mayores presiones sobre los precios durante algún tiempo.
Pero cuando se trata del mercado estadounidense, muchas empresas no se verán muy afectadas por el cambio, al menos según sus últimas convocatorias de resultados. Una revisión de Trivariate Research de 1.465 transcripciones de resultados desde principios de marzo encontró que sólo el 10% de toda la capitalización del mercado de valores estadounidense espera un impacto negativo o incluso mixto de la guerra entre Estados Unidos e Irán. La firma dijo que esa aproximación del 10% es, en todo caso, una sobreestimación.
Para los inversores, lo que eso significa es que el S&P 500 podría seguir funcionando bien, incluso si ciertas partes del mercado sufren. Trivariate Research desconfía especialmente del sector del consumo discrecional, donde varias empresas ya han manifestado el impacto que la guerra está teniendo en el consumidor. Aquellas empresas que han registrado múltiples contracciones en lo que va del año también son nombres a evitar, como ciertas empresas de software, dijo la firma.
Magníficos beneficios tecnológicos
La última temporada de resultados también subrayó la importancia de otro pilar del mercado alcista: la inteligencia artificial.
De hecho, las empresas más grandes del S&P 500 son ahora las más extraordinarias que jamás hayan sido desde el punto de vista de las ganancias. El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, señaló que las 10 empresas más grandes del S&P 500 ahora representan aproximadamente el 34% de las ganancias totales del índice, duplicándose desde el 17% en 1996. La mesa de operaciones de JPMorgan señaló la semana pasada que las ganancias de las compañías de los Siete Magníficos están superando a las otras 493 acciones del S&P 500 en más del 40%, a niveles no vistos desde 2014.
Sin duda, esa concentración masiva pone nerviosos a los inversores conscientes del riesgo de depender de sólo un puñado de nombres. Pero la aceleración de las ganancias durante la temporada de informes del primer trimestre de los gigantes tecnológicos, con casos de uso de IA en rápida expansión y gastos de capital en aumento, hace que los inversores confíen en que la concentración del mercado es una característica, no un error, y que la historia fundamental de la IA está intacta.
Independencia petrolera
También está el hecho de que la economía estadounidense depende menos del petróleo que durante crisis pasadas. Antonio Gabriel, economista global de Bank of America Securities, dijo en una nota el mes pasado que Estados Unidos sólo necesita alrededor de un tercio del petróleo que necesitaba en la década de 1970 para producir la misma cantidad de PIB.
Incluso si la guerra en Irán se intensifica, cualquier shock del 10% en el precio del petróleo tendrá un impacto de sólo un cuarto de punto porcentual en la inflación actual, a diferencia del efecto de 0,90 puntos porcentuales que tuvo en la década de 1970, señaló Gabriel.
“Una repetición de la década de 1970 parece un escenario improbable”, escribió Gabriel.
