Pantallas que muestran el aumento de las acciones en la oficina de la Bolsa de Valores de Taiwán, tras la sorpresiva decisión del presidente estadounidense Donald Trump de suspender los aranceles globales, en Taipei, Taiwán, el 10 de abril de 2025.
Daniel Ceng | Anadolu | Imágenes falsas
En Asia no faltan empresarios, ingenieros ni mercados internos gigantes. Sin embargo, cuando se trata de producir el tipo de listados exitosos que se ven en Estados Unidos, la región continúa rezagada.
El desafío no es la falta de capacidad tecnológica. En China, India, Corea del Sur y Japón, las empresas dominan industrias que van desde semiconductores y vehículos eléctricos hasta robótica y manufactura avanzada. La pregunta más importante es si los mercados de capitales de Asia están estructurados para convertir a las empresas en empresas públicas de mega capitalización.
“Asia tiene la capacidad tecnológica, la escala y la base de talento para respaldar las mega-IPO, pero los mercados de capital siguen limitados por factores estructurales y de comportamiento”, afirmó Lenny Zéphirin, fundador del Grupo Zephirin.
Asia ha producido grandes cotizaciones, pero pocas en la escala de las mayores ofertas tecnológicas de Estados Unidos.
El fabricante de chips de memoria ChangXin Memory Technologies (CXMT) está planeando una oferta pública inicial en Shanghai que se espera recaude al menos 29.500 millones de yuanes (4.300 millones de dólares), potencialmente la mayor del país desde 2022, y la empresa de telecomunicaciones india Jio Platforms busca una valoración de alrededor de 120.000 millones de dólares en su oferta pública inicial planificada.
En comparación, Space X debutó con una valoración de 1,77 billones de dólares, superando incluso los 2 billones de dólares en sus primeros días de cotización.
Históricamente, una prima de valoración ha impulsado a algunas de las mayores empresas tecnológicas de Asia a recurrir a los mercados estadounidenses. Gigantes chinos de Internet Alibaba y JD.com ambas cotizan en Nueva York para acceder a fondos más profundos de capital internacional antes de cotizar en Hong Kong.
Un tema común surge en toda la región: las empresas a menudo enfrentan un capital privado menos paciente, requisitos de cotización más estrictos y múltiplos de valoración más bajos que sus contrapartes estadounidenses.
“El gran impulsor en Estados Unidos ha sido una gran cantidad de capital privado disponible a través de firmas de capital privado para llevar a este tipo de empresas a una etapa en la que llegan al mercado con una valoración muy, muy alta”, dijo John Fildes, socio de Bain & Co.
El mercado estadounidense también sigue premiando a las empresas tecnológicas con múltiplos de valoración más altos que las bolsas asiáticas, coincidieron los analistas.
China y Hong Kong: la tecnología no es la limitación
Podría decirse que China tiene la base industrial para producir empresas comparables en escala a las empresas tecnológicas más grandes de Estados Unidos. El liderazgo en inteligencia artificial, semiconductores, robótica y manufactura avanzada demuestra que la innovación no es el principal obstáculo.
En cambio, los analistas apuntan al ecosistema financiero.
“China ciertamente tiene las capacidades industriales, la escala de mercado y el grupo de talentos para crear una empresa de gran tamaño”, dijo Wenjie Ding, estratega de inversiones de capital global de China Asset Management.
La industria de capital de riesgo de China generalmente opera con horizontes de inversión más cortos que los de Estados Unidos, mientras que el capital transfronterizo sigue siendo más restringido y el capital institucional está menos dispuesto a financiar innovaciones de larga duración y alto riesgo.
Ding argumentó que mayores asignaciones de aseguradoras y fondos de pensiones nacionales, junto con canales de inversión transfronterizos ampliados a través de Hong Kong, ayudarían a reducir la brecha.
Hong Kong conserva la infraestructura para albergar ofertas muy grandes, pero carece del ecosistema que las produzca de manera consistente, dijo Zéphirin.
Históricamente, las OPI más grandes de la ciudad han estado dominadas por bancos en lugar de empresas de tecnología respaldadas por capital de riesgo, mientras que las narrativas de valoración impulsadas por analistas siguen estando menos desarrolladas.
Corea del Sur: industrias de clase mundial, descuento en valoración
Corea del Sur alberga empresas de tecnología, baterías y semiconductores globalmente competitivas, pero los expertos de la industria señalaron que la estructura del mercado ha impedido que muchas empresas alcancen valoraciones al estilo estadounidense.
Peter Kim, estratega de inversiones globales de KB Financial Group, dijo SK Hynix y Electrónica Samsung ahora representan aproximadamente la mitad del índice de referencia Kospi índice, dejando al resto del mercado comparativamente pequeño. Incluso SK Hynix tiene planes de cotizar en bolsa en Estados Unidos, ya que los inversores recompensan cada vez más a las empresas de semiconductores con valoraciones más altas en el extranjero.
Otras fortalezas, incluidas las automotrices y la construcción naval, pertenecen a industrias que tradicionalmente cotizan a múltiplos de valoración más bajos.
Los analistas también señalaron el sistema chaebol de conglomerados familiares.
“Los chaebols fueron fundamentales para la recuperación industrial de Corea, pero hoy son más un obstáculo que una ayuda para la creación de nuevos campeones que cotizan en bolsa de forma independiente”, dijo a CNBC por correo electrónico Polka Mishra de Javelin Wealth.
Añadió que el tradicional “descuento de Corea”, la propiedad concentrada y la inversión fundamental históricamente limitada también han restringido las mega-IPO. Las recientes reformas de gobernanza y un nuevo marco fundamental para los inversionistas podrían mejorar la confianza, pero probablemente será necesaria una participación significativa de instituciones de largo plazo como el Servicio Nacional de Pensiones antes de que Corea pueda producir consistentemente cotizaciones mucho más grandes.
India: Gran demanda, pero ambiciones internas
India tiene un fuerte mercado de OPI, respaldado por una participación nacional resiliente de inversores minoristas, fondos mutuos y capital de pensiones.
La cotización prevista de Jio Platforms podría convertirse en un momento decisivo para los mercados de capitales de la India. El gigante de las telecomunicaciones y los servicios digitales ha solicitado una oferta pública inicial que se espera valore la empresa en unos 120.000 millones de dólares.
Pero incluso con ese tamaño, permanecería muy por debajo de las valoraciones de las mayores OPI tecnológicas de Estados Unidos, ya que los campeones tecnológicos indios siguen en gran medida orientados al mercado interno y bajo presión para mostrar ganancias antes.
Pranav Sayta, socio de EY India, dijo que un cambio estructural hacia la inversión en acciones ha hecho que el mercado sea inusualmente resistente, con planes de inversión sistemáticos y dinero de pensiones que siguen respaldando las cotizaciones a pesar de los períodos de volatilidad.
Pero los analistas dicen que producir una mega OPI requiere más que una demanda abundante.
“India, con su economía fuerte y abundante talento empresarial, está bien posicionada para realizar muchas OPI. Pero aún no ha llegado el momento para mega-OPI de la escala de algunas de las grandes cotizaciones estadounidenses”, dijo VK Vijayakumar, estratega jefe de inversiones de Geojit Financial Services.
Sostiene que las empresas de tecnología más grandes de la India siguen centradas principalmente en el mercado interno en lugar de perseguir una escala global. Muchas nuevas empresas también operan en negocios de menor margen, como la entrega de alimentos y el comercio rápido, mientras que los inversores suelen exigir rentabilidad mucho antes que sus homólogos estadounidenses.
“El tipo de abundantes fondos de capital privado disponibles en Estados Unidos no están disponibles para las nuevas empresas indias”, dijo Vijayakumar. “Además, existe presión sobre las nuevas empresas indias para que muestren ganancias tempranamente. Por lo tanto, buscan ganancias antes que crecimiento”.
En conjunto, los analistas describen una brecha que se extiende más allá de los intercambios individuales. Estados Unidos se beneficia de un abundante capital de riesgo dispuesto a financiar empresas durante una década o más antes de cotizar en bolsa, una profunda participación institucional y minorista, una amplia cobertura de analistas e inversores dispuestos a pagar por el crecimiento futuro.
Pero el panorama más amplio es que Asia está construyendo gradualmente muchos de los mismos ingredientes. El fondo de ahorro interno de la India continúa profundizándose, China está reabriendo su canal de financiación tecnológica, Corea del Sur está llevando a cabo reformas de gobernanza y Hong Kong sigue siendo la puerta de entrada de la región al capital internacional.
—Ellyani Hanis de CNBC contribuyó a este informe.
