La próxima semana, varias compañías de fondos cotizados en bolsa planean salir al mercado con los últimos ETF que ofrecen una forma de agregar apalancamiento a las apuestas en acciones individuales, en este caso, en el gigante de chips de Corea del Sur. SK Hynixque comenzó a cotizar en Estados Unidos el viernes.
Este hecho no debería sorprender: carteras similares de SK Hynix ya se encuentran entre las operaciones de ETF más populares en el mercado de Corea del Sur. Y no hay nada intrínsecamente malo en que los ETF de SK Hynix planeados lleguen a los EE. UU. de empresas como GraniteShares y ProShares. La demanda de acciones que efectivamente han estado fuera del radar de la mayoría de los inversores estadounidenses sin una cotización nacional es “enorme”, dijo el presidente de la compañía a CNBC.
Muchos ETF de acciones individuales existentes que cotizan en las empresas tecnológicas más grandes de EE. UU. operan normalmente, día tras día, y cubren todas las empresas tecnológicas de las 7 Magníficas, desde Nvidia hasta Apple y Tesla, y más recientemente, EspacioXque cayó por debajo de su precio de apertura del primer día de negociación a principios de esta semana y ahora ha bajado aproximadamente un 8% desde su oferta pública inicial, lo que no es raro para una nueva emisión.
Mientras los inversores comprendan los riesgos asociados con el uso del apalancamiento, los ETF seguirán lanzándose porque la demanda de este tipo de operaciones sigue creciendo. Pero para un mercado de ETF que floreció durante tres décadas principalmente gracias a inversiones en fondos indexados centrales, de bajo costo y eficientes desde el punto de vista fiscal, que cubren mercados amplios como el S&P 500, el debut de un ETF más que utiliza el apalancamiento para aumentar los rendimientos para los inversores es una señal de una industria enormemente cambiada, y una que, según los expertos en ETF, merece más atención por parte de los patrocinadores de fondos, inversores y reguladores.
El apalancamiento en el mercado de ETF, según Mike Akins, socio fundador de ETF Action, está “dejándose llevar un poco”.
“No es que los productos sean malos”, dijo Akins en el programa “ETF Edge” de esta semana.
“La abrumadora cantidad de ETF que llegan al mercado hacen lo que dicen que harán, ya sea duplicar el stock de memoria o invertirlo. Sin embargo, a veces lo que dicen que van a hacer no es bueno para el ecosistema general del mercado. Había ciertas cosas que no estaban destinadas a estar dentro de un producto regulado”, añadió.
Alex Morris, director ejecutivo y CIO de F/M Investments, dice que hay muchas ideas interesantes que su empresa de ETF decidió no llevar al mercado por razones relacionadas con la liquidez limitada, así como el uso de apalancamiento y opciones, y la preocupación de que sería difícil comunicar adecuadamente los riesgos a los inversores. “A veces, lo que los inversores quieren se debe tener en un formato diferente. Si lo que realmente quieres es mucho apalancamiento, el mercado de futuros es probablemente el lugar para ti, y el mercado de opciones, donde puedes obtener no sólo 2x, 3x… sino 10x a 100x”, dijo.
Pero Morris añadió que hay una razón de peso para que más de estas operaciones se realicen dentro del envoltorio del ETF. La cantidad de papeleo y divulgaciones relacionadas con el apalancamiento subyacente en los mercados de futuros y opciones es mucho más gravosa para los inversores que negociar un ETF.
Y Akins dijo que el objetivo de los ETF es simplificar la negociación, ya sean 500 acciones o 25 empresas en todo el mundo, o una sola. “Para un inversor común, si quiero un apalancamiento del doble en una acción que creo que está a punto de reportar ganancias espectaculares, un ETF es una forma más segura de hacerlo que una cuenta de margen”, dijo.
Morris dijo que los inversores tienen cierta responsabilidad, y un gran error que cometen es tener la mentalidad de “sólo querer amplificar una ganancia garantizada”.
Los inversores también deben comprender cómo funcionan los ETF de acciones únicas como vehículos comerciales, específicamente, cómo las pérdidas pueden acumularse rápidamente. “Con el apalancamiento tradicional, obtienes llamadas de margen. Pero cuando estás en posición larga solo 2x en un nombre, podrías obtener un NAV (valor liquidativo) cercano a cero si compras y no prestas atención. Puedes encontrar una acción al alza, pero (tu) posición está netamente a la baja. Esa es una cuestión de educación”, dijo Morris.
“Las acciones individuales son el ejemplo obvio de que la situación puede salirse de control muy rápidamente”, dijo Akins.
“El mercado sólo puede manejar un apalancamiento limitado, y cuanto más se acumula allí, es necesario detenerlo. Creo que probablemente haya un punto de ruptura con ciertos tipos de ETF, acciones que intentan entrar en envoltorios apalancados”, dijo.
Los creadores de mercado y los corredores que proporcionan apalancamiento y exposición darán un paso atrás, dijo Akins, y agregó que si nos fijamos en algunos de los productos más grandes en el mercado en este momento, “estamos empezando a verlo”.
Tanto el costo de obtener apalancamiento como el riesgo para la contraparte del apalancamiento “se han vuelto tan extremos”, dijo. “El mercado puede retroceder hasta cierto punto, pero los reguladores tienen la responsabilidad de no crear un escenario en el que no existan controles y equilibrios para evitar que el mercado se apalanque demasiado”, dijo Akins.
Morris dijo que cuando hay cinco, seis o incluso una docena de ETF haciendo lo mismo, y todos los inversores quieren estar en el mismo lado del comercio y no hay muchas partes para realizar el comercio de compensación, “ahí es donde el factor desestabilizador comienza a entrar en juego”.
La Comisión de Bolsa y Valores anunció el 30 de junio un nuevo período de solicitud de comentarios sobre la innovación de los ETF y las “nuevas estrategias de inversión”, y muchos esperaban centrarse no necesariamente en los ETF de acciones individuales sino en otra área en auge del mercado que utiliza derivados: los ETF de los mercados de predicción.
Morris dijo durante la parte del podcast de “ETF Edge” de esta semana que si bien más conceptos de inversión que se llevan al mercado en un envoltorio de ETF pueden beneficiar a muchos inversores a través de la escala de activos que reducen los costos y la complejidad de las operaciones, las preguntas que la SEC está comenzando a hacer son las correctas. “¿Cómo llegamos aquí?… ¿Cuál es la manera correcta de abordar una industria que pasó de productos pasivos, de bajo costo y con impuestos eficientes a todo un espectro, y otros nuevos que utilizan vehículos de especulación que no existían legalmente hace cinco años, y mucho menos hace 30 años?”.
“La SEC tiene el deber de decir: ‘¿Cuándo terminará esto? ¿Qué será lo próximo interesante que podamos inventar?'”
Y el mercado por sí solo no se detendrá a responder esa pregunta ante posibles daños a los inversores. “El mercado seguirá funcionando hasta que suceda algo”, dijo Morris. “Y el trabajo de la SEC es decir: ‘¿Cómo podemos evitar que algo malo suceda y acabar con esa historia de más de 35 años de lo que ha sido un gran éxito financiero?’
Morris enfatizó que no cree que los ETF sean la causa de un evento sistémico en el mercado, pero cuando se trata de las fuerzas que pueden poner fin al actual auge de los ETF más riesgosos, agregó, “el próximo evento del mercado externo, no específico de los ETF, nos ayudará a encontrarlos con bastante rapidez”.
En este momento, “es difícil detener ese tren y (el mercado) no necesariamente lo está intentando”, afirmó. “Ciertamente vamos a ver más productos apalancados de tipo “solo esto y aquello”. Han tenido demasiado éxito como para que la gente los detenga. El capital bruto dice que deben continuar, y lo harán”, dijo Morris.
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