La audiencia de confirmación del candidato del presidente Donald Trump para ser el próximo presidente de la Reserva Federal provocó una vez más un acalorado debate sobre la independencia del banco central. El martes, los senadores del Comité Bancario interrogaron a Kevin Warsh sobre cuán independiente puede ser la Reserva Federal cuando el presidente exige abiertamente tasas de interés más bajas. Apenas unas horas antes de la audiencia, Trump dijo en el programa “Squawk Box” de CNBC que se sentiría decepcionado si Warsh no redujera las tasas “inmediatamente” después de ser confirmado y tomar el mando. Las dos preguntas que más preocupan al mercado: ¿Los datos económicos respaldarán un recorte de tipos? Si no, ¿Warsh recortará de todos modos y arriesgará la capacidad de la Reserva Federal para actuar libre de interferencia política y, a su vez, las opiniones de los inversores sobre la capacidad de inversión de los mercados financieros estadounidenses? La piedra angular de la Reserva Federal siempre ha sido su independencia para cumplir, como mejor le parezca, su doble mandato de maximizar el empleo y fomentar precios estables. Warsh, quien fue gobernador de la Reserva Federal de 2006 a 2011, dijo durante la audiencia del martes que la práctica no cambiaría bajo su dirección. “Me siento honrado de que el presidente me haya nominado para el puesto y seré un actor independiente si me confirman como presidente de la Reserva Federal”. Añadió que todos los presidentes en general están a favor de tipos más bajos, ya que apoyan la economía. La única diferencia con este presidente, dijo, es que Trump lo dice en voz alta. Warsh destacó, sin embargo, que “el presidente nunca me pidió que predeterminara, comprometiera, arreglara (o) decidiera ninguna decisión sobre la tasa de interés en ninguna de nuestras discusiones. Tampoco aceptaría hacerlo”. Medir el nivel de independencia de la Reserva Federal es algo subjetivo porque las opiniones sobre el curso futuro de las tasas pueden variar mucho. Tanto antes como después de la audiencia de Warsh, la herramienta CME FedWatch ofrecía casi un 70% de probabilidades de que no hubiera recortes de tipos este año. Eso es más que el 54% del lunes. Si se confirma, Warsh se haría cargo de la Reserva Federal en mayo, cuando finalice el mandato del actual jefe del banco central, Jerome Powell. Trump ha criticado a Powell por no recortar las tasas de manera más agresiva y, de vez en cuando, ha amenazado con despedir a Powell, quien fue elegido por Trump para presidente de la Reserva Federal durante su primera administración. El actual Departamento de Justicia de Trump está investigando a Powell por los costos relacionados con las renovaciones en curso de dos edificios de la Reserva Federal en Washington. Powell dijo que la investigación era una represalia por no cumplir las órdenes del presidente. ¿Significa eso que un recorte inmediato de las tasas bajo el gobierno de Warsh pondría en riesgo la visión del mercado sobre su independencia, o hay realmente un camino para bajar las tasas? En el lado del empleo del doble mandato de la Reserva Federal, podría decirse que hay margen para un recorte de tipos. Sin duda, la economía es resistente, especialmente si se tiene en cuenta el sólido informe de empleo del mes pasado. Sin embargo, al alejarnos, las revisiones a un enero mediocre y un febrero horrendo, la creación de empleo fue 7.000 puestos menor de lo que se pensaba anteriormente. La tasa de desempleo se ha mantenido en el rango medio del 4%; sin embargo, ciertamente ha ido aumentando desde principios de 2023. Con el aumento de la inteligencia artificial, existe la preocupación de que la demanda laboral disminuya en comparación con las tendencias históricas. De hecho, el presidente de Banca del Senado, Tim Scott, (R) de Carolina del Sur, aludió al impacto de la IA durante su línea de interrogatorio, y este es un tema que Warsh ha mencionado como apoyo a los recortes de tasas. Esto pone de lleno en el foco de atención el mandato de inflación como el probable factor determinante de las tasas. El banco central Powell ha fijado su objetivo de inflación en el 2%. Aunque la mayoría de los índices de precios están por encima de eso, incluso excluyendo los costos volátiles de los alimentos y la energía, Warsh quiere cambiar la forma en que se sigue la inflación. “Creo que eso significa un cambio de régimen en la conducción de la política. Creo que significa un nuevo marco de inflación diferente”, dijo el candidato a la Fed, argumentando que es necesario centrarse más en las tendencias subyacentes y menos en eventos puntuales. El mayor impacto sobre la inflación es el precio del petróleo. La Reserva Federal busca eliminar el impacto directo del petróleo centrándose en el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), que excluye alimentos y energía debido a su volatilidad inherente. Sin embargo, los precios del crudo representan un costo de insumo para casi todos los bienes y servicios, ya sea un insumo directo en el proceso de fabricación o un costo logístico. Es por eso que pensamos que cualquier consideración sobre las tasas se relaciona con la guerra con Irán y hacia dónde se dirige a partir de ahora. Si la guerra se prolonga mucho más, a Warsh le resultará difícil recortar, salvo una desaceleración total de la economía que resulte en un aumento sustancial del desempleo. Sin embargo, si las negociaciones de paz en curso resultan efectivas, antes de que expire el miércoles el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, y la guerra termine pronto, creemos que la atención de los inversores volverá a centrarse en la IA y el mercado laboral. Durante su audiencia, Warsh dijo que “las tasas de interés deben mirar hacia el futuro”, y destacó que la política monetaria puede tardar entre seis y 12 meses en llegar a la economía en general. Está claro que entiende la importancia de pensar más en hacia dónde va el disco, en lugar de dónde está o dónde ha estado. Con esto como telón de fondo, creemos que los recortes de tipos tendrán mucho sentido. Podría decirse que es esta visión sobre el impacto de la IA en el mercado laboral y la importancia de pensar en el futuro lo que inclinará a Warsh a recortar las tasas cuando sea posible, mucho más que la presión del presidente. Eso nos lleva a otra consideración importante: una audiencia de confirmación no es más que una intensa entrevista de trabajo. Es posible que Warsh haya dicho algo para ganarse el favor de Trump con la esperanza de ser nominado. Una vez instalado, Warsh tendría mucho más que perder si resulta que no depende de los datos que si actúa independientemente de los deseos del presidente. Eso probablemente no sólo pondría en riesgo su trabajo, sino que también destruiría su reputación y su legado, dos cosas que posiblemente importan mucho más que cualquier trabajo, para un hombre que vale más de 135 millones de dólares. Ese patrimonio neto, junto con estar casado con Jane Lauder, la heredera de Estée Lauder cuyo valor se estima en alrededor de 1.900 millones de dólares, según Forbes, también habla de un mayor interés en mantener la independencia de la Reserva Federal y, a su vez, una salud financiera más sólida de Estados Unidos, que evitar las represalias de Trump. “La independencia de la Reserva Federal lo es todo para mí”, dijo Warsh en la audiencia. También es alentador que Warsh haya dejado bastante claro que entiende que dejar que la inflación aumente sin control es mucho más costoso a largo plazo que tasas más altas. “Una vez que se permite que la inflación se arraigue en la economía, es más costoso y más difícil reducirla, por lo que el error político fatal que se remonta a cuatro o cinco años atrás sigue siendo un legado con el que estamos lidiando”, dijo Warsh. Sin embargo, si se determina que se justifican tasas más altas, creemos que Warsh entiende que, a veces, simplemente hay que tomar el medicamento, incluso si duele o viene acompañado de algunas palabras no tan amables de Trump. Conclusión Durante la audiencia del martes, creemos que Warsh hizo un trabajo sólido al argumentar que mantendrá la independencia no sólo porque es lo que el mercado quiere escuchar sino porque es lo mejor para la Reserva Federal y Estados Unidos en general. Al final del día, si se confirma, creemos que Warsh dependerá de los datos. Es por esa razón que seguimos siendo optimistas en el mercado en general y mantenemos nuestra posición en Home Depot. Durante la reunión matutina del martes, Jim Cramner dijo: “Warsh va a salvar el mercado inmobiliario”. Eso no se logra destruyendo años de independencia de la Reserva Federal de la noche a la mañana; lo haces dependiendo de los datos y cumpliendo el doble mandato de la Reserva Federal. Si la guerra con Irán concluye relativamente rápido, es probable que el mercado laboral vuelva a ser objeto de mayor atención y, con él, el impacto de la IA. Cuando lo haga, creemos que Warsh recortará las tasas, no porque Trump lo exija, sino porque los datos, junto con un poco de visión de futuro, lo justificarán. (Consulte aquí para obtener una lista completa de las acciones de Jim Cramer’s Charitable Trust). Como suscriptor del CNBC Investing Club con Jim Cramer, recibirá una alerta comercial antes de que Jim realice una transacción. 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