Los bancos centrales europeos en modo de “esperar y ver” respecto a las tasas de interés

Los bancos centrales de Europa están en el foco de atención esta semana cuando el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra publican sus últimas decisiones de política monetaria en un contexto de aumento de precios y temores de crecimiento.

Los datos de marzo de la zona del euro y del Reino Unido muestran que el conflicto con Irán ya está pesando sobre las economías, generando temores de una inminente “estanflación”: crecimiento lento, alta inflación y aumento del desempleo.

Tanto el BCE como el BOE mantuvieron las tasas sin cambios en marzo cuando la guerra comenzó a sacudir la economía global, y se espera que ambos adopten una postura cautelosa el jueves.

Los mercados rápidamente comenzaron a valorar los aumentos de las tasas de interés por parte de ambos bancos centrales en respuesta al estallido del conflicto con Irán, pero los economistas ahora creen que las autoridades ignorarán el “ruido” en torno a los picos de inflación y mantendrán las tasas sin cambios por más tiempo en 2% para el BCE y 3,75% para el BOE.

Las decisiones se toman cuando la inflación en la zona del euro se sitúa en el 2,5% y en el 3,3% en el Reino Unido, por encima de los respectivos objetivos del 2% de los bancos.

“Los precios de la energía no están lo suficientemente por encima de las previsiones del BCE, mientras que los intentos de negociación entre Estados Unidos e Irán mantienen la tendencia a suponer un conflicto breve”, dijo a CNBC el economista jefe de Oxford Economics en Alemania, Oliver Rakau, en comentarios enviados por correo electrónico.

“Las encuestas también sugieren un golpe económico más intenso que en 2022, lo que reduce las preocupaciones sobre efectos de segunda ronda”, dijo.

Los efectos de segunda ronda se refieren a las consecuencias más indirectas de los shocks inflacionarios repentinos, como que los trabajadores busquen salarios más altos y las empresas suban los precios. Estos a menudo resultan más “difíciles” y más difíciles de sofocar para los banqueros centrales con decisiones de política monetaria.

Rakau añadió que los datos debían mostrar evidencia suficiente de efectos de segunda ronda para impulsar al BCE a actuar, pero el listón está bajo.

“Esperamos que señales de crecientes expectativas de inflación, un mercado laboral resiliente, daños económicos contenidos y una inflación subyacente acelerada desencadenen aumentos de tasas en junio y julio”, dijo, y señaló: “Este modesto ajuste equilibra los costos económicos infligidos y el objetivo del BCE de limitar los efectos de segunda ronda”.

La orientación futura del BCE será seguida de cerca el jueves, como siempre. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo en la última reunión del banco hace un mes que las autoridades estaban dispuestas a subir las tasas de interés incluso si un salto esperado en la inflación de la zona euro resulta temporal.

Los economistas dicen que la reunión de junio del banco será la que habrá que observar, con un posible aumento de 25 puntos básicos para llevar su tasa de interés clave al 2,25%.

El consejo de gobierno del BCE querrá darse “total opción para subir las tasas en una reunión posterior si los datos lo justifican”, dijeron economistas de BNP Paribas en un análisis enviado por correo electrónico antes de la reunión.

“Por lo tanto, una suspensión en abril no significaría necesariamente que no se requiere una respuesta, sólo que no hay datos suficientes para justificar la decisión en este momento. A falta de una caída significativa y sostenida en los precios de la energía en el corto plazo -que no es nuestro caso central-, en última instancia esperamos que los datos respalden un aumento de tasas de 25 puntos básicos en la reunión de junio”.

Sin embargo, BNP Paribas no cree que el BCE se comprometa previamente a un aumento ni indique un fuerte sesgo hacia tal resultado. “En cambio, es probable que enfatice que está ‘bien posicionado’ para esperar y ver, en línea con el tono ligeramente menos agresivo de las comunicaciones recientes”, señalaron.

El director financiero de Santander, José García Cantera, dijo a Squawk Box Europe el miércoles que no espera ver tasas significativamente más altas en el continente en el corto plazo.

“Los bancos centrales están haciendo una pausa. En Europa, están buscando tasas más altas, pero muy moderadamente”, dijo. “El (BCE) estaba haciendo un gran trabajo para contener la inflación, por lo que esa tendencia probablemente significará que la necesidad de tasas más altas será muy moderada”.

Cuando la guerra de Irán comenzó a finales de febrero, trastocó las previsiones del BOE de que la inflación comenzaría a enfriarse hacia su objetivo del 2%.

El banco dijo en marzo que esperaba que la inflación alcanzara un máximo de entre el 3% y el 3,5% en el segundo y tercer trimestre de 2026, debido al aumento de los precios de la energía, pero advirtió que la incertidumbre sobre la guerra dificultaba las predicciones. Los últimos datos mostraron que la inflación saltó al 3,3% en los doce meses hasta marzo, frente al 3% registrado el mes anterior.

Se esperaban una serie de recortes de las tasas de interés en 2026, pero esas predicciones se revirtieron una vez que estalló la guerra con la expectativa de que el banco subiría las tasas este año.

Sin embargo, esas expectativas han disminuido y los economistas ahora esperan que la mayoría del comité de política monetaria (MPC) de nueve miembros del BOE, encabezado por el gobernador Andrew Bailey, muestre extrema cautela en materia de política monetaria.

La mayoría de los economistas encuestados por Reuters la semana pasada dijeron que esperaban que el BOE mantuviera las tasas sin cambios durante el resto del año, argumentando que las autoridades optarían por “supervisar” el aumento de la inflación causado por factores externos. Quienes fijan las tasas del BOE también se mostrarán cautelosos a la hora de fomentar la “estanflación” si aumentan las tasas.

Para la reunión de esta semana, la mayoría de los economistas espera una división de 8 a 1 a favor de mantener los tipos sin cambios este mes, y se espera que el halcón del BOE y el economista jefe Huw Pill sean los únicos disidentes a favor de un aumento. La economista jefe de Morgan Stanley en el Reino Unido, Bruna Skarica, y el estratega Fabio Bassanin dijeron que los mercados buscarían una comunicación sencilla por parte del banco y una estrategia clara.

“En cuanto a los mensajes, es difícil ver algo más que una guía de acciones potenciales en caso de que aumenten los riesgos de efectos de segunda ronda. Asumimos un papel más prominente que en marzo para las advertencias sobre actuar de una manera que tenga en cuenta el impacto de una política más estricta sobre el crecimiento”, dijeron en un análisis enviado por correo electrónico antes de la votación.

Los analistas dijeron que “la cuestión no es si la inflación aumentará tras el fuerte repunte de los precios de las materias primas. El dilema, más bien, es si endurecer la política para garantizar un retorno más rápido al objetivo del 2% valdría la pérdida estimada de crecimiento”.

Suren Thiru, economista jefe de ICAEW, dijo que una suspensión de la política parece casi segura.

“Los temores de estanflación arrojarán una larga sombra sobre esta reunión de política, con preocupaciones elevadas sobre la inflación que posiblemente empujen a al menos uno de los reguladores de tasas más agresivos a romper filas y votar para aumentar las tasas”, agregó.

“Es probable que establecer políticas se vuelva más peligroso para los miembros del comité, especialmente teniendo en cuenta los crecientes vientos en contra a nivel mundial”.

Thiru añadió: “La presión sobre la demanda en la economía por el debilitamiento del crecimiento de los salarios y una economía en desaceleración debería dar a los responsables de las políticas suficiente margen de maniobra para mantener las tasas sin cambios durante este período de inflación elevada”.