Kevin Warsh, presidente entrante de la Reserva Federal de Estados Unidos, durante una ceremonia de juramento en el Salón Este de la Casa Blanca en Washington, DC, Estados Unidos, el viernes 22 de mayo de 2026.
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Los divididos funcionarios de la Reserva Federal indicaron en su última reunión que abordarán la inflación persistente este año con un aumento de las tasas de interés. Sin embargo, la historia sugiere que a las autoridades les resultará difícil detenerse allí.
De hecho, ha habido pocos casos en los últimos 35 años en los que la Reserva Federal solo haya realizado un movimiento de tasas, ya sea hacia arriba o hacia abajo. Más bien, el Comité Federal de Mercado Abierto del banco central tiende a moverse en ciclos de tasas, donde ajusta la política varias veces durante un período para alcanzar cualquier objetivo que busca lograr.
“Mucha gente habla de un único aumento de tarifas. El comité generalmente no hace eso. Quiero decir, ¿qué sentido tiene eso?” dijo el lunes a CNBC el ex presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Jim Bullard. “Por lo tanto, normalmente significa un ciclo de ajuste, y creo que los mercados están tratando de detectarlo ahora mismo”.
Los mercados recibirán más pistas el miércoles sobre la dirección política de la Fed cuando el comité publique las minutas de su reunión del 16 y 17 de junio. El resumen permitirá vislumbrar detrás de la cortina de la primera reunión del nuevo presidente Kevin Warsh, que caracterizó el mes pasado como “una buena pelea familiar” sobre la dirección de las tasas.
Una historia de ciclos
La última reunión incluyó una actualización de las opiniones de los participantes sobre las tasas y métricas económicas clave y una declaración dramáticamente abreviada que decía rotundamente: “El Comité logrará estabilidad de precios”.
En el gráfico de puntos de las expectativas de tipos de los participantes individuales, el comité se inclinó por un aumento antes de finales de 2026 y luego un recorte cada uno en los dos años siguientes.
Pero la historia del FOMC es que rara vez realiza ajustes de tasas puntuales.
En el último ciclo, lo recortó tres veces en la segunda mitad de 2025. Antes de eso, la Fed lo recortó tres veces en 2024, lo subió 11 veces entre 2022 y 2023 y lo recortó cinco veces entre 2019 y 2020.
De hecho, habría que remontarse a 2015 para ver la última vez que el comité tomó una sola medida, y eso se debió principalmente a que consideraba que la economía era demasiado inestable para un ciclo de alzas previamente planeado. Si nos remontamos a 1990, tales movimientos rara vez se veían.
El razonamiento es bastante sencillo: los funcionarios creen que la política debe ser persistente y agresiva, y ajustes modestos como movimientos de un cuarto de punto rara vez ayudan cuando la Reserva Federal está tratando de resolver un problema.
En este caso, el problema del banco central es la inflación, que está muy por encima de su objetivo del 2% durante los últimos cinco años. Algunos funcionarios creen que un alivio de las hostilidades en Medio Oriente, una caída en los precios del petróleo y el desvanecimiento del impacto de los aranceles podrían ayudar a aliviar los aumentos de precios, pero hay un desacuerdo significativo sobre si la tendencia es hacia abajo o hacia arriba.
Bullard no está tan convencido de que la inflación disminuirá y cree que la Reserva Federal tal vez tenga que actuar pronto, antes de las elecciones de mitad de período de noviembre, incluso si existe la percepción de que un aumento sería políticamente riesgoso. El presidente Donald Trump, en particular, podría inquietarse después de nombrar a Warsh para suceder al ahora gobernador Jerome Powell, a quien el presidente criticó con frecuencia.
“Si esperas hasta después de las elecciones, es posible que tengas que hacer más, y ese es realmente el riesgo para el comité aquí”, dijo Bullard. “Si se espera demasiado, podría llegar el invierno o la primera mitad del próximo año, y ahora hay que hacer bastante para mantener la inflación bajo control”.
Las actas mismas, sin embargo, pueden ofrecer menos pistas que en años anteriores.
Los inversores que buscan una visión profunda del debate interno pueden sentirse decepcionados, ya que la Fed de Warsh parece dispuesta a proporcionar una comunicación menos directa y una “orientación futura” sobre el camino a seguir.
Las actas ya habían sido bastante inescrutables, con los funcionarios envueltos en el anonimato y se utilizaron cuantificadores vagos para reflejar el sentimiento del grupo en la reunión. La falta de claridad podría intensificarse bajo la dirección de Warsh.
“Esperamos que Warsh haga que las actas del FOMC sean menos informativas con respecto a las opiniones expresadas en las reuniones del FOMC”, dijo el estratega de Standard Chartered, Steve Englander, en una nota a clientes.
“En particular, la sección ‘Opiniones de los participantes’ puede reducir en gran medida la frase ‘casi todos/la mayoría/muchos/algunos/unos pocos/un par/uno’ que indica el grado de apoyo entre los participantes a diferentes puntos de vista, riesgos y opciones políticas”, añadió. “Creemos que las actas se convertirán en una lista más anodina de decisiones políticas, como cuando Paul Volcker era presidente”.
Volcker, que mató la inflación, sirvió entre 1979 y 1987.
Las perspectivas de inflación varían
Los inversores parecen creer cada vez más que la inflación volverá a acercarse a la meta de la Reserva Federal con el tiempo, aunque los consumidores han expresado considerablemente más malestar por futuros aumentos de precios.
Los títulos del mercado del Tesoro que los inversores utilizan para valorar las expectativas de inflación están moderados. Las tasas de equilibrio a 5 y 10 años, o la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y los bonos respaldados por inflación, han estado en sus niveles más bajos del año, y otras métricas están siguiendo su ejemplo.
Pero la encuesta mensual de consumidores de la Reserva Federal de Nueva York correspondiente a junio mostró que las expectativas de inflación se encontraban en máximos de varios años: la perspectiva a un año (3,7%) estaba en su nivel más alto desde septiembre de 2023, mientras que la perspectiva a tres años (3,3%) alcanzó su máximo desde junio de 2022.
Sin embargo, los mercados están en gran medida en línea con el plan de junio de la Reserva Federal.
Los operadores están descontando un aumento ya en septiembre, y luego ven que los responsables de las políticas se mantendrán en espera durante al menos el próximo año, según FedWatch del CME Group. El mercado de futuros está descontando subidas adicionales, pero no hasta años posteriores.
No todos están de acuerdo, y algunos en Wall Street esperan que la Reserva Federal tenga que tomar medidas más agresivas.
El Bank of America elevó recientemente su pronóstico de tasas de interés, diciendo que ahora considera que el banco central tendrá que aprobar tres aumentos de un cuarto de punto porcentual antes de finales de este año.
“Éramos escépticos sobre la necesidad de recortes en 2025. Tanto los datos como nuestra lectura actualizada de la función de reacción de la Fed sugieren que revertirá esos recortes en poco tiempo”, dijo en una nota el economista de BofA, Aditya Bhave.
El banco, sin embargo, espera que el ciclo de aumentos sea breve, lo que permitirá a la Reserva Federal mantenerse sin cambios en 2027 después de mostrar su determinación de controlar la inflación.
