SHENZHEN, CHINA – 12 DE ABRIL: Una bandera nacional china se ve en primer plano con portacontenedores, grúas y contenedores de envío apilados en la Terminal Internacional de Contenedores de Yantian bajo un cielo nublado, el 12 de abril de 2025 en Shenzhen, China. (Foto de Cheng Xin/Getty Images)
Cheng Xin | Getty Images Noticias | Imágenes falsas
Los gobiernos extranjeros, los bancos de Wall Street y las empresas multinacionales están acudiendo en masa al mercado interno de bonos de China a medida que algunos de los costos de endeudamiento más baratos del mundo convierten al yuan en una moneda de financiación cada vez más atractiva.
Los bonos denominados en yuanes, también conocidos como bonos panda, son vendidos por emisores extranjeros en el mercado interno de China y se han convertido en un importante beneficiario del impulso de Beijing para internacionalizar su moneda en medio de una brecha cada vez mayor entre las tasas de interés chinas y occidentales.
Las emisiones se han acelerado marcadamente este año, y prestatarios soberanos como Kazajstán y Pakistán se unieron a instituciones financieras globales como Morgan Stanley y Deutsche Bank, así como a empresas multinacionales como Volkswagen y Henkel. A finales de mayo, el Deutsche Bank anunció que había recaudado 3.500 millones de yuanes (518 millones de dólares) a través de una oferta de bonos panda a tres y cinco años con un gran exceso de suscripción.
La emisión de bonos Panda se ha mantenido sólida en los últimos años. El volumen de emisión alcanzó un récord de 197.800 millones de yuanes en 2024 y ascendió a 183.100 millones de yuanes en 2025, según Moody’s. Las emisiones superaron los 137.100 millones de yuanes en la segunda semana de junio, un 80,4% más que el año anterior.
La emisión de bonos Panda ascendió a 26.640 millones de yuanes en mayo, la más alta registrada para el mes, según Fareast Credit Rating.
El atractivo es sencillo: el dinero es barato en China.
Si bien los costos de endeudamiento en los mercados del dólar siguen elevados mientras la Reserva Federal mantiene las tasas altas, la prolongada desaceleración económica y la política monetaria acomodaticia de China han dejado las tasas de interés internas cerca de mínimos históricos.
Los analistas estiman que muchos emisores extranjeros pueden obtener financiación en yuanes con cupones inferiores al 3%, significativamente más baratos que los préstamos comparables en dólares.
“Consideramos que el factor clave es la diferencia en las tasas de interés: la financiación en RMB es mucho más barata que en dólares estadounidenses”, dijo Moody’s Ratings a CNBC en un correo electrónico.
Según el grupo de evaluación de riesgos financieros, los bancos extranjeros que emiten bonos panda pueden endeudarse a aproximadamente entre el 1,7% y el 2,2%, en comparación con el 4,5% al 5,5% en los mercados en dólares, generando ahorros en intereses de dos a tres puntos porcentuales.
¿Una obra de teatro del ‘viejo yen’?
Esa ventaja de costos ha transformado efectivamente al yuan en una moneda de financiamiento, dijeron analistas, haciéndose eco del papel que jugó el yen japonés en las finanzas globales durante décadas.
“Es básicamente la vieja idea del yen”, dijo Alicia García Herrero, economista jefe para Asia-Pacífico de Natixis. “Es una financiación barata”.
Moody’s estima que los emisores extranjeros representan ahora casi la mitad del volumen de emisión de bonos panda este año, un marcado aumento con respecto a hace apenas unos años. Las instituciones financieras siguen siendo el grupo dominante, seguidas por los prestatarios soberanos y supranacionales, mientras que las corporaciones multinacionales con grandes operaciones en China también están recurriendo cada vez más al mercado.
“Los bancos de Wall Street están ampliando los préstamos en RMB para respaldar el creciente uso del yuan en los acuerdos comerciales internacionales”, dijo Dan Wang, director de China de Eurasia Group. “Los bancos necesitan mayores pasivos en RMB y tenencias de activos en RMB para seguir siendo bancos de relaciones clave y creadores de mercado para clientes vinculados a China”.
Sin embargo, las bajas tasas por sí solas no explican el reciente aumento de las emisiones. Durante años, el interés extranjero en los bonos panda se vio limitado por un obstáculo importante: los controles de capital.
Los emisores podían recaudar yuanes dentro de China, pero trasladar los ingresos fuera del continente era a menudo engorroso y sujeto a incertidumbre regulatoria. Eso hizo que los bonos panda fueran atractivos principalmente para empresas con operaciones sustanciales dentro de China.
Lo que ha cambiado es la creciente disposición de Beijing a permitir una mayor flexibilidad sobre cómo se utilizan los ingresos, según los expertos. Herrero de Natixis dijo que la flexibilización de las restricciones marca un cambio significativo en el pensamiento político.
“China no permitía la salida de capitales (anteriormente)”, dijo. “China está lista ahora. China quiere internacionalizar su moneda”.
El cambio de política es particularmente importante para prestatarios soberanos como Kazajstán y Pakistán, que tienen pocas razones para recaudar yuanes a menos que los ingresos puedan en última instancia destinarse fuera de China.
La última señal del compromiso de Beijing se produjo el miércoles, cuando el Gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, anunció nuevas medidas que permiten a los bancos centrales y fondos soberanos extranjeros acceder a liquidez en yuanes utilizando bonos chinos como garantía, fortaleciendo aún más la infraestructura que respalda el uso del RMB en el extranjero.
Peter Alexander, fundador de Z-Ben Advisors, dijo que los bonos panda deben considerarse junto con los esfuerzos de China para ampliar el uso de su sistema de pago interbancario transfronterizo, una alternativa a la red de mensajería SWIFT, al tiempo que fomenta la liquidación del comercio de productos básicos en yuanes y profundiza los mercados extraterritoriales de RMB.
“Todo el mercado de bonos Panda se ha ido construyendo lentamente durante los últimos dos años”, dijo Alexander. “Debería verse más como una parte integral de la estrategia de Beijing para internacionalizar el RMB”.
Pocos esperan que el impulso se desvanezca pronto. Los analistas señalaron la abundante liquidez en el sistema bancario de China, las expectativas de que las tasas de interés estadounidenses se mantendrán relativamente altas y el continuo apoyo político de Beijing como factores que sustentarán la emisión durante el resto del año.
Los analistas dijeron que los mayores riesgos incluyen una fuerte reducción de los diferenciales de tasas de interés, una volatilidad significativa del yuan o un cambio inesperado de política por parte de los reguladores chinos.
