En medio de una gran expectación, Kevin Warsh encabezará su primera reunión como presidente de la Reserva Federal, pero se espera que haga muy poco, al menos inicialmente, según la última encuesta de la Fed de CNBC.
Los 32 encuestados, incluidos economistas, administradores de fondos y estrategas, como grupo, no ven ningún cambio en las tasas en esta reunión ni en ninguna reunión hasta 2027. Pero el 88% sí espera que en la reunión de esta semana la Reserva Federal elimine el sesgo de flexibilización en la declaración que ha señalado que el próximo movimiento de la Reserva Federal probablemente sería un recorte.
Warsh llega como el candidato elegido personalmente por un presidente que ha estado intimidando a la Reserva Federal durante años para que baje las tasas. Pero la alta inflación, estimulada en parte por los aranceles del presidente Donald Trump y la guerra con Irán, han eliminado esos recortes por ahora y los han sacado del horizonte de pronóstico para la Encuesta de la Reserva Federal y los mercados de futuros de fondos federales.
“Aunque Warsh es generalmente percibido como moderado, heredará un comité que se ha vuelto notablemente más agresivo”, dijo Gregory Daco, economista jefe de EY. “Varios responsables de la formulación de políticas han argumentado recientemente que los aumentos de tasas deberían seguir siendo una opción si la inflación se mantiene por encima del objetivo, y las preocupaciones sobre las presiones inflacionarias impulsadas por la energía sólo han reforzado ese sesgo”.
El propio Warsh ha dicho que las tasas podrían ser más bajas, pero no ha dicho si su perspectiva ha cambiado en medio del reciente aumento de la inflación y las cifras de empleo más sólidas. El anuncio de un posible acuerdo con Irán, que se produjo después de que se realizara la encuesta, podría darle a Warsh flexibilidad para recortar las tasas antes de lo esperado actualmente. Tal como están las cosas ahora, los encuestados no creen que los altos precios del petróleo lleven a la Reserva Federal a subirlos, pero ven la tasa de fondos básicamente sin cambios desde el nivel actual del 3,62% hasta 2027.
Una persona familiarizada le dijo a CNBC que Warsh tendrá más margen de maniobra para decidir las tasas de Trump porque el presidente confía en él.
En el lado positivo, la encuesta muestra que Warsh está tomando el mando de una economía que ha sido resiliente a las crisis recientes y que se espera que siga siéndolo. Los pronosticadores mejoraron sus perspectivas de crecimiento, redujeron la probabilidad de recesión del 33% en abril al 25% y redujeron sus expectativas para la tasa de desempleo.
El economista Hugh Johnson escribe en: “La mejora de las condiciones económicas y de empleo y el modesto aumento de los precios de las acciones son características comunes de la etapa actual del ciclo del mercado de valores, la economía y las tasas de interés. Las primeras señales de alerta de una recesión alcista que ponga fin al mercado aún no han aparecido”.
Las perspectivas para el PIB de Estados Unidos repuntaron al 2,2% para este año, un cuarto de punto más para 2026, y al 2,3% para el próximo año. Ambos recuperaron la mayor parte de la degradación de la encuesta anterior relacionada con las hostilidades con Irán. Se espera que la tasa de desempleo para este año y el próximo se mantenga prácticamente sin cambios con respecto a la tasa actual del 4,3%.
Varios encuestados dijeron que las perspectivas de un mercado laboral saludable deberían llevar a la Reserva Federal a centrarse en el lado inflacionario de su mandato, que ha omitido durante la mayor parte de los últimos seis años.
“El FOMC debería subir las tasas para cortar de raíz las crecientes expectativas de inflación y acercarse a una política neutral”, dijo John Ryding, asesor económico jefe de Brean Capital.
Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott, añadió: “El período de fragilidad del mercado laboral a corto plazo ha pasado, lo que deja el mandato del banco central más claramente corto en un lado que en el otro”.
Respaldo a las ideas de Warsh
Si bien las tasas más bajas tienen poco apoyo entre los encuestados, las ideas de Warsh de cambiar las comunicaciones de la Reserva Federal tienen respaldo. El cincuenta y nueve por ciento cree que los funcionarios de la Reserva Federal hablan demasiado, en comparación con el 38 por ciento que dice que es la cantidad correcta. En general, esto respalda el llamado de Warsh a que la Fed hable menos. Pero el 59% espera que Warsh celebre conferencias de prensa después de cada reunión, algo a lo que Warsh no se comprometió en su audiencia de confirmación en el Senado en abril.
Y cuando se trata del diagrama de puntos, donde los funcionarios escriben sus expectativas para las tasas de los fondos en los próximos años, el 53% cree que debería eliminarse por completo. La mayoría de los encuestados rechazaron la mayoría de las ideas para cambiarlo (incluyendo publicarlo días después de la reunión o vincular los puntos a los pronósticos económicos específicos de los miembros individuales).
Si bien la inflación se considera el riesgo número uno para el crecimiento, el estallido de la burbuja de la IA ocupa el segundo lugar. Una mayoría sustancial del 84% considera que las acciones de IA están sobrevaloradas, aunque esa cifra es seis puntos porcentuales menos que en diciembre. El encuestado promedio considera que las acciones de IA están sobrevaloradas en aproximadamente un 21%. Mientras tanto, el 69% considera que las acciones en general están sobrevaloradas, el nivel más bajo en un año.
“La realidad de la IA versus la creencia es un riesgo para el mercado de valores y para los consumidores que dependen de las ganancias del mercado de valores”, dijo Drew Matus, estratega jefe de mercado de MetLife Investment Management. “El efecto riqueza es el conducto probable para la próxima recesión”.
Esas preocupaciones sobre la IA reflejan una visión generalmente moderada de las perspectivas de las acciones, y se espera que el S&P 500 se acerque a los 8.000 sólo para 2027, una ganancia de alrededor del 5,5% con respecto a los niveles actuales.
Mientras tanto, los encuestados están menos preocupados por el riesgo del mercado crediticio. Sólo el 53% considera ahora que el nivel de riesgo sistémico en los mercados de crédito es “algo elevado”. En marzo, en medio de crecientes preocupaciones sobre problemas con el crédito privado, el nivel había alcanzado el 75% y un 3% adicional dijo que los riesgos eran “extremadamente elevados”.
“A pesar de algunos pronósticos nefastos, no vemos amenazas generalizadas a los mercados de crédito”, dijo John Donaldson, director de renta fija de Haverford Trust Co. “Cualquier debilidad se limita a los créditos CCC y CC… Ciertamente, nada en los diferenciales de crédito para el sector financiero muestra presión alguna y ese sector suele mostrar preocupaciones primero.
Vea los resultados completos de la encuesta aquí.
