El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, llega durante una ceremonia de juramento en el Salón Este de la Casa Blanca en Washington, DC, el 22 de mayo de 2026.
Aarón Schwartz | AFP | Imágenes falsas
Otro importante informe sobre el empleo publicado en mayo prácticamente ha descartado la posibilidad de recortes de las tasas de interés en el corto plazo y, en el proceso, ha puesto de relieve el complicado camino político que le espera al nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh.
La posibilidad de reducciones de tasas ya había estado en soporte vital de cara al informe de nóminas no agrícolas del viernes.
Pero el aumento inesperadamente fuerte de 172.000, agravado por fuertes revisiones al alza en meses anteriores, debilita aún más los argumentos a favor de una flexibilización de las políticas, particularmente considerando el elevado nivel de inflación y la incertidumbre sobre la guerra de Irán.
“Si estoy en la (Fed), digo, ‘mira, el crecimiento del empleo es bueno, no hay necesidad de que apoyemos el mercado laboral. La inflación es alta'”, dijo Gus Faucher, economista jefe de PNC. “Por lo tanto, podemos mantener la tasa de los fondos federales donde está ahora hasta que tengamos una mejor imagen de lo que está sucediendo en el frente de la inflación”.
De hecho, las expectativas del mercado cambiaron aún más después del informe sobre las nóminas no agrícolas. Los operadores descontaron una posibilidad aún menor de un recorte en la reunión del 16 y 17 de junio y aumentaron las probabilidades de un aumento para fines de 2026 a alrededor del 70% cerca del mediodía del viernes, según la medida FedWatch de precios de futuros del Grupo CME.
El dilema de Warsh, sin embargo, es más profundo que el simple cálculo de hacia dónde se dirigen las tasas. Varios de sus colegas han estado cuestionando no sólo las posiciones del presidente sino también el marco y el filtro a través del cual las autoridades interpretan la inflación, el crecimiento y la postura apropiada de la política monetaria.
Desafíos de sus pares de la Fed
En los últimos días, varios funcionarios del banco central han hablado en público y han cuestionado, sin mencionar su nombre, varios supuestos y posiciones políticas fundamentales que Warsh ha mantenido desde que surgió como candidato a la presidencia.
Estaba el gobernador Christopher Waller, que expresó su preocupación de que la psicología del consumidor y del mercado estuviera en peligro de aumentar sus expectativas de inflación, una consideración clave a la hora de determinar cómo debería reaccionar la Reserva Federal.
El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, asumió la creencia declarada por Warsh de que la inteligencia artificial y sus ganancias de productividad anticipadas serían una fuerza desinflacionaria en la economía. En cambio, sostuvo Musalem, sería “arriesgado confiar en la perspectiva de un mayor crecimiento de la productividad en el futuro para resolver nuestro problema de inflación actual”.
Mientras tanto, la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, respondió a la dependencia de Warsh de medidas de inflación de “media recortada”. Esos indicadores descartan los datos más altos y más bajos para los cálculos de inflación y se centran en lecturas más cercanas al punto medio de los datos.
Warsh ha dicho que las medidas medias recortadas indican que la inflación está mucho más cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal de lo que indican los datos principales, una consideración importante en un momento en que los crecientes precios de la energía están teniendo un impacto enorme.
“Un cambio en la combinación de aumentos y disminuciones de precios está provocando que la media recortada reduzca demasiados aumentos de precios. Eso puede colocar la media recortada por debajo de la tendencia subyacente de la inflación”, dijo en un discurso.
Lo que hizo que los comentarios de Logan fueran particularmente notables es que su propia Reserva Federal de Dallas produce la medida de media recortada más seguida, a la que efectivamente advirtió contra darle demasiada importancia. La lectura media recortada de abril sitúa la inflación en el 2,3%, muy por debajo del 3,8% general y del 3,3% excluyendo alimentos y energía.
“Me preocupa cada vez más que puedan ser necesarias tasas de interés más altas a finales de este año para restaurar completamente la estabilidad de precios y equilibrar adecuadamente ambos lados del mandato dual de la Reserva Federal”, dijo Logan.
Precaución sobre la orientación
Hubo otros también.
La gobernadora Michelle Bowman abogó por que la Reserva Federal no reaccionara exageradamente ante lo que podría ser un aumento temporal de los precios debido a un shock en el suministro de energía. Bowman también afirmó que se sentía cómoda con que la Reserva Federal siguiera utilizando un lenguaje de “orientación futura” en su declaración posterior a la reunión que los mercados han interpretado como una señal de que el próximo movimiento de tipos podría ser un recorte.
La posición de Bowman sobre el lenguaje es a la vez una bendición y un desafío para las posiciones de Warsh: está a favor de tasas más bajas pero no le gusta la orientación futura como un indicador poco confiable de la política futura.
Sin embargo, ella también añadió una nota de cautela, diciendo sobre la guerra que “cuanto más persista el conflicto, más deberíamos considerar los efectos sobre la inflación en nuestras perspectivas”.
Finalmente, el Gobernador Michael Barr recientemente abordó la defensa de Warsh de un balance más pequeño de la Reserva Federal, insistiendo en que un enfoque tan limitado podría causar más daño que bien.
Warsh también enfrenta desafíos en Wall Street.
El nuevo presidente, junto con varios funcionarios de la Casa Blanca, ha utilizado la Reserva Federal de mediados de la década de 1990, bajo el entonces presidente Alan Greenspan, como modelo para un banco central que veía un auge de la productividad como una fuerza desinflacionaria para contrarrestar una economía caliente.
Pero existen diferencias clave entre ahora y entonces, según Jason Thomas, jefe de investigación y estrategia global del influyente Carlyle Group. En una nota reciente a un cliente, Thomas argumentó que las tasas de interés reales, o la diferencia entre las tasas nominales y la inflación, eran mucho más altas bajo el gobierno de Greenspan y, por lo tanto, más restrictivas, lo que daba margen de maniobra a la Reserva Federal.
Básicamente, el argumento es que la política de la Reserva Federal era más estricta en aquella época que hoy.
“Como Vito Corleone (de El Padrino) preguntó a sus invitados reunidos: ‘¿Cómo llegaron las cosas tan lejos?’ Ésta es la pregunta que Kevin Warsh debería plantear a sus colegas cuando presida su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto a finales de este mes”, escribió Thomas.
“No esperen ningún movimiento en esta reunión ni en la próxima; el valor de la opción de esperar es demasiado alto dada la escala de incertidumbre introducida por el cierre del Estrecho de Ormuz”, añadió. “Pero ya es hora de abandonar el sesgo endémico de flexibilización que ha caracterizado la política durante los últimos dos años”.
Vista desde dentro
Por lo tanto, se puede esperar que Warsh enfrente difíciles desafíos cuando se convoque la reunión, aunque provenga de un grupo conocido por su colegialidad.
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, una responsable de políticas preocupada por la inflación que votó en contra de la declaración de abril porque incluía el lenguaje de orientación futura, se hizo eco de las preocupaciones sobre el uso de medidas de inflación media y básica recortadas, con el petróleo aún por encima de los 90 dólares el barril.
¿Qué pasaría si “te dijera que mi peso es asombroso, me veo muy bien ahora mismo? Mi dieta es perfecta, excepto por las donas que desayuné, el pollo frito que voy a cenar y el helado que tomaré después, pero aparte de eso, estoy totalmente encaminado”, preguntó Hammack durante una aparición pública reciente. “Hay que pensar realmente en todo”.
Hammack habló de haber tenido “una conversación” con Warsh “hace unas semanas” y expresó su confianza en que “está abordando el trabajo con una mente realmente abierta”.
“Creo que viene haciendo algunas de esas preguntas generales. ¿Qué está funcionando bien? ¿Dónde podemos hacerlo mejor? ¿Cómo ayudamos a respaldar nuestros objetivos de máximo empleo, estabilidad de precios y cómo lo hacemos realmente para servir al público?” ella dijo. “Creo que es un servidor público que llegará con la mente abierta y tratará de hacer lo mejor que pueda”.
