Esta semana en TechCrunch Eventos estrictamente VC en Atenas, parte de panatenea festival que se lleva a cabo en la ciudad: me senté con Niko Bonatsos de Verdict Capital, Andreas Stavropoulos de Threshold Ventures y Ben Blume de Atomico para preguntarles sobre el estado actual de la inversión de riesgo, la mega ola de IPO que SpaceX está a punto de comenzar y dónde todavía ven el mar de oportunidades. Nuestra conversación a continuación ha sido editada para mayor extensión y claridad. Puede ver la discusión completa en la página siguiente.
Dado que, según se informa, SpaceX prevé una valoración de 1,75 billones de dólares en su oferta pública inicial, y OpenAI y Anthropic potencialmente muy por detrás, ¿qué impacto tendrá esto en el mercado en general?
Andreas Stavropoulos: Recuerdo lo emocionante que fue la oferta pública inicial de Google y cómo reabrió un mercado que había sido tan pesimista respecto de la tecnología a principios de la década de 2000; cómo fue un evento que permitió el nacimiento de una nueva generación de emprendedores. Lo mismo está sucediendo ahora. Con cada ola posterior de cambio de paradigma, la escala cambia muchas veces, y eso es de esperarse. ¿Qué negocio en la era de la información actual no es un negocio tecnológico?
Ben Blume: Se trata de empresas fenomenales y, con cada uno de estos eventos de liquidez a gran escala, generan riqueza y beneficios que pueden transmitirse a la próxima generación de empresas.
Niko Bonatsos: mi uno de los fundadores En Verdict fueron los primeros inversores en lo que hoy se conoce como Cursor. Entonces, si Elon siente que está (pasando) un buen momento, tal vez Cursor (que Musk reveló recientemente que tiene una opción de adquirir por $60 mil millones) también tenga buenas noticias. Pero en términos más generales, para la próxima generación de empresas, como mencionó Andreas, pueden apuntar a un mercado mucho más grande, y los fundadores inmigrantes, como sabemos, son personas que tienen sueños muy grandes, no tienen nada que perder y son capaces de lograr estos objetivos, y el propio Elon Musk es un fundador inmigrante. Entonces, para aquellos de nosotros que venimos de Grecia u otros mercados pequeños, vaya, ese es un gran ejemplo.
Algunos argumentan que SpaceX con esa valoración podría absorber tanto capital del mercado público en detrimento de las empresas que sigan sus pasos. ¿Es eso realmente una preocupación?
Stavropoulos: Puede optar por ver la mayoría de las cosas como optimistas o pesimistas y proporcionar buenos argumentos para ambos. Algo como SpaceX, desde un punto de vista macroeconómico, en última instancia atraería más personas al mercado que el impacto a corto plazo de absorber algo de liquidez. La participación de los consumidores en el mercado en los últimos 30 años ha pasado de ser algo insignificante a algo que se comercializa a través de teléfonos móviles todos los días. Los números cuadran.
azul: SpaceX es una empresa única. Durante mucho tiempo, el espacio ha sido dominio de los gobiernos y el sector público. Dar acceso financiero real a los inversores, creo que esto captará la imaginación de muchos. Mentalmente, esto puede aprovechar una asignación a largo plazo que probablemente se canalizará hacia las próximas 20 o 30 empresas de software, pero creo que el interés que genera lo compensa con creces.
¿Los flujos de capital actuales hacia la IA están justificados por rendimientos futuros o se trata de un caso extremo de FOMO?
Bonatsos: Si actualmente eres el fundador de una IA o una empresa que opera en el campo del dinamismo estadounidense, puedes vivir la vida por la vía rápida. Si no caes en uno de esos dos grupos, es muy difícil. En 17 años en Silicon Valley, nunca he visto tanto pensamiento de grupo. Tres cuartas partes de todo el capital de riesgo recaudado durante el año pasado se destinaron a cinco empresas. Hoy en día, si eres un profesor titular de 40 años en Stanford que no está desarrollando nada en el campo de la IA, nadie quiere conocerte.
Sin embargo, algo real está cambiando. Dos fundadores con las herramientas de inteligencia artificial actuales pueden lograr más avances en dos meses con una ronda de financiación que el año pasado con diez personas, dos rondas y un año completo de trabajo. Esto cambia la forma en que las empresas se inician y cómo se aprovechan, potencialmente pasando de la etapa inicial a la Serie B.
Stavropoulos: Habrá una corrección que sacará parte del capital del mercado. Estas promesas y optimismo todavía están muy por delante de la capacidad de mostrar resultados a corto y medio plazo. Pero en una escala macro a largo plazo, no creo que seamos demasiado optimistas. La cuestión es que no cometas el error de pensar que cada joven de 19 años que tiene una idea es el próximo gran avance.
¿Cómo se determina realmente el precio de oferta cuando las cosas se mueven tan rápido?
azul: A los mejores fundadores no les faltan opciones de capital. Debería pensar en qué tenencias de acciones son significativas para su fondo y abandonarlas cuando no pueda lograrlas. Una dinámica interesante es que nosotros $500 millones Los fondos ven las mismas oportunidades que las personas que invierten en fondos de 10.000 o 15.000 millones de dólares. El valor de un dólar extra para nosotros y para ellos es muy diferente. Esto distorsiona la redondez y dificulta que las ofertas se estructuren como se desea.
Bonatsos: Hicimos nuestra primera inversión de dinero, básicamente no en amigos ni familiares, ni en ángeles. Invertimos en lo que yo llamo “bichos raros”: individuos que, como en los deportes profesionales, sólo unos pocos han batido todos los récords. Pasa un día y aprenden, maduran y logran avances que a los fundadores inteligentes les llevaría una semana entera. La mayoría de los fundadores que hemos respaldado hasta ahora trabajan en mercados que aún no tienen nombre, razón por la cual las valoraciones son bajas. Los administradores de activos más grandes no pueden ordenar a sus equipos que busquen empresas en mercados que aún no existen.
Se habla mucho de que los jóvenes fundadores recibirán hojas de términos casi tan pronto como lleguen. ¿La edad realmente representa algo significativo hoy en día?
Stavropoulos: En tiempos de disrupción, cuando el mundo parece estar experimentando cambios fundamentales, esto se debe principalmente a la falta de experiencia. De hecho, la experiencia puede indicarle la dirección equivocada. Esto no significa que las cosas vayan a cambiar para siempre: estamos atravesando una fase en la que las cosas todavía son inestables y esto crea un terreno fértil para nuevas ideas y, por lo general, para jóvenes emprendedores. Pero no quiero generalizar demasiado.
Bonatsos: Exactamente lo mismo sucedió cuando llegué como estudiante de posgrado a Stanford en 2009. El iPhone tenía dos años, la App Store tenía un año y hubo días en que había más capitalistas de riesgo en el campus que estudiantes. Hoy es otro momento extraordinario. Si tienes 22 años y vives en San Francisco y estás construyendo algo con IA, probablemente haya una hoja de términos inicial en tu bandeja de entrada, pero si tienes 19 años, Dios mío, esto significa que eres realmente bueno (risas); Es posible que ya tengas una Serie A (oferta). Y mira, la edad es una cosa relativa en estos días: estuve hablando con un fundador aquí en Atenas esta semana que tiene 24 años, y cuando dije que no era tan joven, lo dije en serio: conocí a los niños de Mercor cuando tenían 19 años, y mira dónde están ahora.
azul: Si intentas generalizar solo por la edad, creo que te estás perdiendo lo que realmente buscas: un nivel muy alto de intensidad, la capacidad de avanzar con el ritmo de los movimientos del mercado y la agilidad mental para adaptarse en un panorama en constante cambio. Si tienes esas cosas, son más importantes que la edad que figura en el pasaporte.
¿Qué opinas sobre el comportamiento sospechoso que se produce en torno a las métricas, específicamente cómo las empresas informan ARR (ingresos recurrentes anuales)?
azul: La sociedad es relativamente liberal a la hora de definir A, R y R. Los nuevos modelos de precios (facturación basada en tokens, tokens gratuitos que cuentan como ingresos) crean muchas formas de expresar estos números. Nuestro trabajo como inversores es superar esto y tomar decisiones basadas en la verdad real. ¿Es bueno desde el punto de vista del marketing? Posible. ¿Está bien decidir qué empresas obtienen capital? No. Pero los inversores sofisticados generalmente pueden superarlo.
Bonatsos: A veces recibo un correo electrónico con un número ARR muy alto de una empresa de cartera que no recuerdo haber tenido un buen desempeño, así que me comunico con el fundador. ¿La respuesta? Eso es 365 veces lo que ganaron el día anterior porque la campaña fue exitosa. Le dije, ¿puedes ir por lo menos trimestralmente? Cada vez que grandes cantidades de dinero persiguen un tema determinado, algunas personas desarrollan una mentalidad de lamento por las ganancias a corto plazo.
En los negocios, es posible que solo pierda dinero una vez debido a una mala inversión, pero la inversión correcta puede generar retornos 100 veces mayores, por lo que elimina a los malos actores y sigue adelante.
Para los aspirantes a fundadores, ¿dónde ven realmente el espacio en blanco en este momento?
Bonatsos: Cada empresa de capital de riesgo solía tener al menos la mitad de sus socios realizando inversiones en Internet para el consumidor. En este momento, probablemente tengan la mitad de la gente; han abandonado el campo por completo. Pero una de las mejores empresas de inteligencia artificial de los últimos años, OpenAI, se hizo grande gracias a ChatGPT. Los consumidores volverán, y ésta es una afirmación casi descabellada. Los fundadores tienen actualmente unos cinco inversores a los que pueden proponerse para la primera o segunda ronda. Creo que también está surgiendo un nuevo movimiento que ayudará a restaurar el sueño americano a través de nuevas ideas de tecnología financiera para el consumidor.
azul: Las oportunidades para que la IA interactúe con el mundo físico son mucho mayores de lo que hemos visto hasta ahora en el flujo de trabajo digital y la automatización de procesos. El mundo físico todavía constituye una gran parte de la economía. La apuesta por la robótica en todas sus formas –no sólo los humanoides haciendo volteretas hacia atrás– sigue siendo uno de los mayores espacios abiertos de los próximos 10 años.
Si está interesado en saber más sobre lo que el trío tiene que decir, incluido si la Universidad de Stanford se ha vuelto demasiado amigable con la industria del capital de riesgo, puede consultar la conversación completa a continuación:
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