El BCE debate la subida de tipos, pero el sector privado podría echar una mano

Las autoridades del Banco Central Europeo enfrentan un dilema, ya que los esfuerzos por combatir las presiones inflacionarias con aumentos de las tasas de interés corren el riesgo de llevar a una frágil economía de la eurozona a una recesión, pero tal vez no tengan que mover un dedo.

Las expectativas del mercado sobre una próxima política monetaria más estricta -es decir, aumentos de tasas- ya están provocando condiciones financieras y crediticias más restrictivas, según el economista europeo de Goldman Sachs Alexandre Stott.

La “transmisión de una política más estricta ya está en marcha”, escribió en una nota de análisis publicada el miércoles.

“Los estándares de préstamos bancarios -que son particularmente importantes en la zona del euro, donde los préstamos representan más de la mitad de todo el financiamiento corporativo- ya se han endurecido notablemente y es probable que se endurezcan aún más”, dijo Stott, agregando que el desafío es evaluar cuánta restricción se está transmitiendo a la economía.

“Por un lado, la mayor parte de las restricciones en curso son atribuibles a las expectativas de una tasa de política más alta. Por lo tanto, el Consejo de Gobierno (del BCE) tendrá que implementar al menos algunos de los aumentos esperados si quiere pesar sobre la demanda y apoyarse contra las presiones inflacionarias”, dijo.

“Por otro lado, alrededor de una cuarta parte del lastre sobre la economía parece exógeno a las expectativas de política monetaria, lo que reduce significativamente la necesidad de endurecer la política. Esto, en igualdad de condiciones, respaldaría un enfoque cauteloso para subir las tasas, y es consistente con nuestro pronóstico de dos aumentos de 25 puntos básicos en junio y septiembre”.

Los mercados están valorando una alta probabilidad (alrededor del 91%) de un aumento de las tasas de interés de 25 puntos básicos en la próxima reunión del BCE el 11 de junio –lo que llevaría la tasa clave de la facilidad de depósito del banco al 2,25%– y una probabilidad del 50% de otra subida de tasas más adelante este año en septiembre.

Se ha considerado cada vez más probable que se produzcan aumentos a medida que aumentan los precios al consumidor en la zona del euro como resultado de la guerra de Irán, y la inflación de la zona del euro saltó al 3% en abril. La próxima cifra de inflación se publicará el 2 de junio.

Las autoridades del BCE han reiterado la postura de la presidenta del banco central, Christine Lagarde, diciendo que adoptarán un enfoque de política monetaria dependiente de los datos y reunión por reunión. El vicepresidente del BCE, Luis De Guindos, dijo a CNBC el miércoles que los bancos centrales estaban teniendo que sopesar la necesidad de controlar la inflación sin ejercer demasiada presión sobre la producción económica.

“Creo que no hay ningún tipo de hecho consumado con respecto a la evolución de las tasas. La discusión será abierta y todos los elementos serán equilibrados y tomados en consideración”, dijo a Annette Weisbach de CNBC.

El gobernador del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, que también forma parte del Consejo de Gobierno del BCE, dijo a CNBC a principios de esta semana que las autoridades europeas “harán lo que sea necesario” para que la inflación vuelva a su objetivo del 2%.

Los economistas divergen sobre si el BCE debería subir las tasas, dado el anémico crecimiento de la zona del euro; los últimos datos apuntaban a una expansión de apenas el 0,1% en el primer trimestre.

Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg, dijo la semana pasada que las “tres grandes” economías de Europa -Alemania, Francia e Italia- se han visto debilitadas por el reciente aumento de los costos de la energía, lo que ha llevado a un entorno estanflacionario caracterizado por una inflación y un desempleo crecientes, y un crecimiento más débil.

Schmieding dijo que la destrucción de la demanda debería “hacerse cargo” de la parte inflacionaria del dilema de la estanflación, ya que los consumidores gastan menos en otros artículos para cubrir los mayores costos de energía, negando la necesidad de un ajuste agresivo.

“Es importante distinguir entre lo que lamentablemente es probable que hagan los bancos centrales y lo que sería lo correcto”, dijo Schmieding a CNBC la semana pasada, y agregó: “Mi impresión es que el Banco Central Europeo va a cometer un gran error”.

Filippo Alloatti, jefe de Finanzas para Crédito de Federated Hermes, dijo en una nota de análisis el jueves que el BCE está atrapado entre la espada y la pared.

“El impacto económico de la perturbada infraestructura energética de Oriente Medio es grave e incierto. Incluso si las tensiones disminuyeran, hay una gran probabilidad de que los precios del petróleo sigan siendo estructuralmente elevados”, dijo, siendo países como Alemania e Italia particularmente vulnerables a shocks prolongados en los costos de la energía.

“Al mismo tiempo, el BCE está lidiando con el legado de errores políticos anteriores de mantener las tasas de interés demasiado bajas durante demasiado tiempo después de la pandemia”, añadió.

“Como resultado, el banco central está ahora bajo una presión creciente para responder decisivamente a las presiones inflacionarias y a los efectos de segunda vuelta. Anclar las expectativas de inflación se ha vuelto primordial, y esto apunta hacia la necesidad de un aumento de tasas de 25 puntos básicos… ya en junio”.

En última instancia, la credibilidad del banco está en juego, afirmó Alloatti.

“Cualquier vacilación corre el riesgo de socavar la confianza en su capacidad para mantener la estabilidad de precios, que, una vez perdida, sería difícil de restaurar. El BCE necesita equilibrar los riesgos de crecimiento con las presiones inflacionarias y al mismo tiempo reforzar su compromiso con la estabilidad financiera y monetaria en un entorno global incierto”.

— Hugh Leask y Chloe Taylor de CNBC contribuyeron a este informe.