Los bonos del Tesoro estadounidense suelen ocupar un lugar especial en la cartera de un inversor: la clase de activo con la que se miden todos los demás riesgos de mercado. Pero un aumento en los rendimientos a largo plazo está obligando a los inversores a reconsiderar esta suposición.
El rendimiento sobre el tesorería a 10 años recientemente subió a un nivel que no había visto en más de un año, mientras que el Rendimiento del tesoro a 30 años Esta semana alcanzó un nivel que no se había visto desde 2007, justo antes de la crisis financiera. Las medidas están siendo impulsadas por un conflicto geopolítico y un shock en los precios del petróleo que han reavivado la inflación y han resultado en un creciente consenso de que la Reserva Federal no bajará las tasas en la próxima reunión, la primera desde que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, fue confirmado con un mandato del presidente Trump para bajar las tasas. De hecho, los operadores ahora apuestan a que no habrá recortes en las tasas de interés durante el resto de 2026, y que es cada vez más probable que se produzca una subida de tasas. Warsh prestaría juramento ante Trump el viernes.
El cambio en los supuestos del mercado de bonos es una llamada de atención para los inversores en una clase de activos que durante mucho tiempo se ha llamado un “refugio seguro” debido a los ingresos predecibles de los bonos y la garantía del rendimiento contra el vencimiento. HSBC escribió en una nota esta semana que los bonos del Tesoro de Estados Unidos se encuentran ahora en una “zona de peligro”.
El viernes, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años estaba en el 4,57%, mientras que el bono del Tesoro a 30 años subía hasta el 5,08%.
CHICAGO – 28 DE MARZO: Los operadores de opciones de notas del Tesoro a diez años se enfrentan a ofertas de señales de la Junta de Comercio de Chicago en un frenesí de actividad tras el anuncio del Comité Federal de Mercado Abierto de que iba a aumentar las tasas de interés a corto plazo otro 0,25 por ciento el 28 de marzo de 2006 en Chicago, Illinois. El comercio en el pozo fue escaso en los momentos previos al anuncio. El aumento fue el decimoquinto aumento consecutivo realizado por la Reserva Federal y el primero desde que Ben Bernanke asumió como presidente del FOMC.
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JoAnne Bianco, estratega de inversiones senior de BondBloxx Investment Management, expresó preocupaciones similares en el podcast “ETF Edge” de CNBC esta semana. “Se le llama tasa libre de riesgo. No está libre de riesgo. Hay mucho riesgo asociado con esto”, dijo.
“Ahora la próxima acción probable es que aumenten las tasas en algún momento, posiblemente a partir de finales de este año”, dijo.
La acción del mercado de bonos lleva a Bianco a hacer dos recomendaciones para los inversores centrados en la renta fija. Si bien un mayor rendimiento ofrece a los inversores más ingresos, también castiga los precios de los bonos. Bianco sugiere que los inversores se centren en la parte intermedia de la curva del Tesoro, específicamente en el rango de 5 a 7 años. Esa parte del mercado de bonos permite a los inversores “intervenir con estas tasas más altas” sin la volatilidad de precios que ha castigado a los tenedores de bonos a largo plazo, dijo.
También recomienda que los inversores busquen oportunidades en el mercado de bonos que reflejen la fortaleza subyacente de la economía estadounidense y las ganancias corporativas dentro de los mercados de grado de inversión y de alto rendimiento. Si bien es cierto que los diferenciales de los bonos corporativos son ajustados, dijo Bianco, “lo son por una razón”.
Los fundamentos corporativos y las ganancias recientes son sólidos y muchas empresas tanto del mercado de grado de inversión como de alto rendimiento han emitido orientaciones positivas.
Dentro del grado de inversión, Bianco dice que las empresas con calificación BBB se destacan como la mejor oportunidad, y eso no es nada nuevo, añadió. Durante casi cualquier período, “la ventaja de ingresos por cupones que se obtiene de los bonos BBB” ha impulsado un rendimiento completamente superior al índice corporativo general de EE. UU. y al índice agregado de bonos de EE. UU. En los bonos corporativos, los ingresos son el motor dominante del rendimiento total y los BBB conllevan una prima de rendimiento sobre los bonos de alta calificación con grado de inversión.
Una prima de ingresos conlleva un mayor grado de riesgo de incumplimiento, pero dijo que si bien el riesgo de incumplimiento es un tema que los inversores siempre deben tener en cuenta, el entorno actual del mercado no le sugiere que haya motivos para una mayor preocupación en este punto del ciclo económico. Dado que los fundamentos de los emisores son actualmente sólidos, ella dice que los inversionistas están obteniendo la prima de ingresos “sin el aumento material en el riesgo de incumplimiento” que muchos suponen que viene con el territorio.
Señaló que el riesgo de impago en el segmento BBB del mercado de grado de inversión, si bien es superior al AAA, es muy bajo: menos del 0,3% en los últimos 30 años.
Mientras tanto, el mercado de alto rendimiento, donde los rendimientos llegan hasta el 12%, actualmente presenta una sólida calidad crediticia promedio, así como fuertes ganancias corporativas y fundamentos comerciales de los emisores. Bianco señaló que muchos emisores se centran en sus índices de apalancamiento y cobertura de intereses, y que hay más atención en la refinanciación en el mercado que en la especulación sobre fusiones y adquisiciones y emisiones de compras apalancadas, y estas últimas se han trasladado más al lado privado del mercado de bonos.
“El mercado está abierto para que las empresas refinancien y esperamos que los incumplimientos estén muy por debajo del promedio de largo plazo durante el resto del año”, dijo Bianco.
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