Es posible que se avecine una corrección del mercado a medida que las acciones se enfrentan a los bonos

Los mercados bursátiles mundiales han estado en alza en 2026, extendiendo el repunte del año pasado mientras los operadores analizan la agitación geopolítica y los temores inflacionarios.

Pero los mercados de bonos están pintando un panorama diferente, y la creciente divergencia está haciendo sonar las alarmas para algunos inversores.

Si bien muchos índices bursátiles importantes han borrado las pérdidas sufridas al comienzo de la guerra de Irán, los bonos gubernamentales han adoptado en gran medida un enfoque más cauteloso, continuando descontando una mayor inflación y aumentos generalizados de las tasas de interés.

En Estados Unidos, por ejemplo, el S&P 500 (un aumento del 7,4% en lo que va del año) ha aumentado casi un 7% desde que comenzó el conflicto a finales de febrero.

El S&P 500 y el Compuesto Nasdaq alcanzó nuevos máximos históricos la semana pasada, pero el aumento de los rendimientos de los bonos ha ejercido presión sobre las acciones en los últimos días, lo que ha provocado que ambos índices retrocedan del repunte.

El mercado de bonos, sin embargo, parece mucho menos optimista, con un rendimiento similar al del índice de referencia EE.UU. Tesoro a 10 años aumentando alrededor de 70 puntos básicos durante el transcurso de la guerra a medida que el valor de los billetes caía.

Esa divergencia también es visible en mercados fuera de Estados Unidos. El índice MSCI World Ex USA ha recuperado muchas de sus pérdidas durante la guerra y ahora ha bajado alrededor de un 3% desde el inicio del conflicto. En su punto más bajo, alrededor de un mes después de la guerra, el índice había perdido casi un 9%.

Al mismo tiempo, el índice FTSE World Government Bond (una medida de la deuda soberana de más de 20 países) ha experimentado un aumento agregado en los rendimientos de alrededor de 55 puntos básicos. Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.

Varios mercados de economías desarrolladas han demostrado un patrón similar de creciente optimismo en los mercados de valores, mientras que las preocupaciones macroeconómicas ejercen presión sobre los bonos soberanos.

Pero esta semana se ha visto un aparente cambio en el sentimiento, con las acciones en Europa, Asia y Estados Unidos cayendo a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años subió a niveles no vistos desde 2007.

En su última encuesta sobre administradores de fondos, cuyos resultados se publicaron el martes, Bank of America encontró que hubo un crecimiento récord en las asignaciones de acciones en mayo. En la encuesta, que contó con respuestas de panelistas que gestionaban colectivamente activos por valor de 517.000 millones de dólares, los gestores de fondos pasaron de tener una sobreponderación neta del 13% en acciones en abril a una sobreponderación neta del 50% este mes.

Sin embargo, los analistas de BofA advirtieron que su indicador Bull & Bear se acercaba a un nivel de “señal de venta” y que a principios de junio estaban “maduros para la toma de ganancias”, y que los rendimientos de los bonos determinarían el grado de cualquier retroceso.

En una nota del martes por la mañana, los analistas de Barclays dijeron que las acciones habían experimentado el repunte más rápido en décadas, y que los fondos de acciones estadounidenses registraron nuevas entradas netas por un total de 70 mil millones de dólares en las últimas siete semanas. Esto marcó una racha del percentil 97 desde 2000, dijeron, pero advirtieron que “ahora el péndulo podría retroceder”.

“La demanda extranjera de acciones estadounidenses en (el resto del mundo) se está acelerando en medio de precios del petróleo persistentemente altos”, dijeron los analistas de Barclays, señalando que en lo que va del año los flujos de entrada a fondos de acciones estadounidenses ascendían a 180.000 millones de dólares, más del doble de la mediana de cinco años.

“Sin embargo, con las carteras totalmente invertidas y los obstáculos macroeconómicos en aumento, el riesgo de una recuperación a corto plazo ha aumentado materialmente”, agregaron.

Barclays dijo que su análisis mostraba que los administradores de cartera habían reducido su exposición a las acciones en los últimos días, mientras que los asesores de comercio de materias primas (impulsores clave del reciente repunte) ahora estaban cerca de su posición larga máxima en acciones estadounidenses.

“Las réplicas de Irán y la sorpresa del IPC de abril llevaron a los mercados a reevaluar las suposiciones del banco central; vemos espacio para que el posicionamiento retroceda aún más en el corto plazo”, dijeron los analistas del banco, antes de plantear la cuestión de si los bonos “chocarán a la fiesta de la IA” en los mercados de valores.

“En particular, el aumento de los rendimientos y las preocupaciones sobre la inflación continúan anclando posiciones cortas considerables en los bonos del Tesoro de EE.UU., pero las posiciones largas en acciones estadounidenses siguen siendo vulnerables a medida que los rendimientos se acercan a un punto de inflexión crítico donde las tasas más altas históricamente han comenzado a pesar sobre las acciones”, dijeron.

“El riesgo de contagio de mayores rendimientos a las acciones ha resurgido, y el conflicto con Irán ya ha empujado las correlaciones entre acciones y bonos de nuevo a territorio negativo y ha revivido un régimen de la era Covid donde las acciones reaccionan fuertemente negativamente a las sorpresas de inflación y positivamente a las sorpresas de crecimiento”.

Paul Skinner, director de inversiones del gigante de gestión de activos Wellington, también dijo el martes que la divergencia entre los mercados de bonos y acciones estaba poniendo en riesgo las carteras de acciones.

“Creemos que esto deja (a las acciones) vulnerables a una corrección”, dijo a “Squawk Box Europe” de CNBC.

Pero señaló que Wellington no cree que la inflación esté ahora integrada en la economía global a largo plazo.

“Esto podría ser sólo una corrección en lugar del inicio de un mercado bajista en las acciones”, dijo. “Pero habrá una enorme disparidad en todo el mundo debido a cómo están reaccionando los bancos centrales”.

Si los bancos centrales tardan demasiado en reaccionar ante el aumento de la inflación, dijo Skinner a CNBC, podría resultar en un entorno estanflacionario que sea “catastrófico para los activos de riesgo”, señalando el Reino Unido a principios de los años 1970.

“Queremos que esto se parezca más al shock petrolero de 1979, donde los bancos centrales mantuvieron las tasas altas y evitamos ese problema estanflacionario”, dijo. “Los activos de riesgo tuvieron un desempeño mucho mejor, a pesar de que mantuvieron las tasas altas. Por lo tanto, habrá una diferencia en cómo reaccionan los mercados dependiendo de cómo haya respondido su banco central a esto”.

Neil Birrell, director de inversiones de Premier Miton Investors, dijo a CNBC en un correo electrónico que era cuestión de tiempo antes de que el sentimiento y los patrones comerciales en el mercado de bonos comenzaran a pesar sobre las acciones.

“Los mercados de bonos y acciones han adoptado puntos de vista divergentes sobre el entorno macro, y los bonos reflejan un pesimismo subyacente y una aversión al riesgo, mientras que los mercados de acciones han trabajado sobre la base optimista de que la guerra de Irán se resolverá más temprano que tarde y los riesgos macro se disiparán”, dijo, señalando que las ganancias corporativas han respaldado el argumento alcista para las acciones.

“Las ventas masivas son seguidas por compradores que aprovechan los precios más bajos, pero eventualmente, los altos rendimientos de los bonos, cuando se combinan con una inflación más alta, una desaceleración del crecimiento, una escalada o alargamiento de la guerra con Irán, ganancias corporativas más débiles, tensiones inducidas por la IA o más estrés geopolítico, probablemente tengan un impacto negativo en los mercados de valores”, advirtió Birrell. “Es una cuestión de cuánto y cuánto tiempo pasará antes de que los compradores vuelvan a aparecer, pero es posible que se hagan a un lado”.

Pero los analistas del Deutsche Bank creen que la resiliencia observada en los mercados de valores este año tiene más sentido de lo que podría parecer a primera vista.

“Aunque en las últimas dos sesiones se ha producido un ligero retroceso de los activos de riesgo, todavía no se dan ninguna de las condiciones que provocaron ventas masivas más agresivas en el pasado”, dijeron los analistas del banco en una nota el martes por la mañana.

Agregaron que el análisis de shocks pasados ​​mostró que una venta masiva más pronunciada requeriría un shock petrolero sostenido, datos económicos que estén “claramente en territorio contractivo” o un ajuste agresivo de los bancos centrales, o una combinación de estas condiciones.

“Hasta ahora, es difícil argumentar que tenemos algo de esto”, decía la nota del Deutsche Bank. “Lo más cercano es el punto sobre el shock petrolero ‘sostenido’, ya que los mercados están valorando cada vez más un período más largo de precios elevados del petróleo”.

Pero señalaron que el futuro del Brent a seis meses todavía se cotizaba marginalmente por encima de los 90 dólares por barril, y agregaron que “la disminución de la intensidad energética significa que un nivel dado de precios del petróleo no crea el shock económico que solía crear”.

“Así que, a menos que veamos un cambio claro en estos fundamentos, entonces la resiliencia de los activos de riesgo no es particularmente notable, pero está en consonancia con el registro histórico de las últimas décadas”, dijeron.